20180507-申万宏源-石油化工行业周报_地缘政治影响油价加大_石化下游需求有望好转_21页_1mb

石油化工行业周报总结（2018/4/30—2018/5/4）

核心内容

本报告主要分析了2018年4月底至5月初石油化工行业的市场动态及未来趋势，涵盖了油价走势、主要石化产品价格变动、供需格局、行业政策及投资机会等方面。

主要观点

1. 油价上涨与地缘政治影响

• 油价上涨：截至5月4日，Brent原油期货价格为74.87美元/桶，上涨0.31%；NYMEX期货价格为69.72美元/桶，上涨2.38%。
• 美国原油产量与钻机数：美国原油产量连续14周高于1000万桶/日，钻机数增加，显示美国原油产能提升。
• 全球供需平衡：OPEC原油产量下降，非OPEC产量增长，尤其是美国带动，全球原油供给与需求在2018年趋于平衡。
• 地缘政治因素：委内瑞拉经济混乱、伊朗核问题等加剧了地缘政治对油价的影响，导致油价上涨。

2. 石化产品价格与盈利分析

• 乙烯：价格下跌，主要由于欧洲套利行为，但国内供应紧张，未来美国乙烯出口受限，可能以聚乙烯形式冲击中国市场。
• 丙烯：现货供应过剩，聚丙烯需求疲软，但丙烯与丙烷价差高于历史均值，显示丙烯价格合理。
• 丁二烯：供应紧张，价格走强，主要受LPG替代石脑油效应影响，预计2018年LPG替代比例将增加。
• 甲醇：内陆价格松动，但沿海港口低库存导致价格上涨，预计进口量可能增加。
• 丙烯酸及酯：国内新增产能放缓，供需格局有望改善，未来出口竞争力提升。
• 环氧丙烷：价格反弹，供应减少，需求增强，盈利良好。
• PX：价格略弱，但部分装置重启，预计未来需求增长。
• PTA：价格上行空间有限，下游买气不足，但长期盈利有望好转。

3. 石化下游需求有望好转

• 炼油下游产品价差维持高位，盈利良好。
• 聚酯产业链整体盈利稳定，PX-PTA-POY价差上升，推荐上下游一体化企业。
• 油价在中性区间缓慢上升，有利于炼化盈利持续。

关键信息

1. 原油及产品库存

• 美国原油库存增加，汽油库存上升，馏分油库存下降。
• 原油加工能力及开工率保持高位，显示炼厂运行良好。

2. 原油与天然气价格关系

• 布伦特原油与天然气价格比约为26.97，高于历史平均水平。
• 天然气价格下降，可能影响下游需求。

3. 行业政策与混改机遇

• 油气混改成为重点，推动行业市场化。
• 推荐关注具有油气资源和炼化一体化优势的公司，如中国石化、中国石油、恒力股份等。
• 混改有助于推动油服和管网改革，利好相关企业。

4. 重点公司与投资建议

• 中国石化：估值合理，盈利稳定，建议关注。
• 上海石化：估值较低，具备上下游一体化优势。
• 恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化：受益于聚酯产业链景气，建议关注。
• 通源石油、中曼石油、中海油服：受益于油服板块回暖及页岩气资源税减征。
• 卫星石化、东华能源、海越股份：看好丙烷脱氢、丙烯、聚丙烯产业链。

行业重点信息跟踪

• 埃克森美孚与Sabic合作：推进180万吨乙烯项目，提升全球供应能力。
• 巴西石油公司：计划出售炼化厂60%股份，推动私有化。
• 国际石油公司业绩：一季度利润亮眼，反映油价上涨带来的利好。
• 海南炼化第二套芳烃装置：预计2019年6月投产，提升国内供应能力。
• LNG进口增长：3月LNG进口量同比增长63.48%，显示天然气需求上升。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治对油价的持续影响。

投资评级说明

• 证券评级：买入（>20%）、增持（5%~20%）、中性（±5%）、减持（<5%）。
• 行业评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

法律声明

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