20231025-国元证券-华致酒行-300755.SZ-2023年三季报点评_收入增长稳健_逐步复苏_3页_1mb

总结

• 公司事件: 公司发布2023年三季报，前三季度总收入同比增长103.3%，归母净利同比下降346.9%；Q3单季，总收入增长133.5%，归母净利增长144.76%。

• 业绩分析: Q3净利润率提升主要得益于政府补助增加（其他收益同比增217%）和费用率改善（销售、管理、财务费用率分别同比下降14.5%、0.1%、0.2%）；毛利率受名酒批价波动下降，但整体盈利能力改善。

• 前景展望: 短期消费场景复苏带动名酒批价稳定，有望提升利润率；中期“华致酒行”战略升级促进销售；长期受益于名酒成长和精品酒市场挖掘，公司有望通过渠道力和品牌优势实现行业市占率提升。

• 投资建议: 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利分别为279亿、405亿、547亿元，增长率分别为-23.82%、45.14%、35.10%，对应PE分别为28X、19X、14X，建议买入。

• 风险提示: 消费场景波动、精品酒销售不稳定及政策调整风险。