20230901-国元证券-华致酒行-300755.SZ-华致酒行2023年中报点评_Q2收入增17_逐步复苏_3页_1mb

华致酒行2023年中报分析总结

关键财务数据

• 2023年上半年总收入5867亿元，同比增长915%，但归母净利同比下滑5297%。
• 收入增速环比提升：Q2收入同比增长1662%，高于Q1的532%。
• 毛利率环比改善但同比下滑：H1毛利率为1123%，同比-342个百分点；Q2毛利率为1291%，环比+264个百分点，但同比-056%。
• 费用增长明显：销售费用同比+6589%至105亿元，主要由促销费和物流费驱动；管理费用同比+034个百分点。

核心观点与展望

1. 短期挑战：Q2盈利能力承压，主要因低毛利率产品占比上升及销售投入增加。
2. 长期潜力：受益于“名酒集中度提升+消费升级”，公司作为名酒渠道商，市场份额及毛利率有望提升。
3. 投资建议：维持“买入”评级，目标价1415元，2023-2025年归母净利预计为425/620/810亿元，同比增长1605%/4579%/3068%。

风险提示

• 消费场景波动、精品酒销售不及预期
• 商业政策调整风险