20240421-国元证券-华致酒行-300755.SZ-华致酒行2023年报点评_Q4收入增52_期待盈利回升_3页_1mb

华致酒行2023年报分析总结

报告要点概述

1. 业绩数据
   公司2023年全年实现营业收入1012亿元，同比增长1622%；归属于母公司净利润23.5亿元，同比下滑3578%。2023年第四季度单季营收同比增长5211%，扣非净利润同比增长18342%，显示收入增长加速的积极趋势。

2. 收入结构与增长

   • 白酒收入同比增长2002%，成为增长主力；葡萄酒、进口烈酒等品类收入有所下滑。
   • Q4收入环比前三季度增长加速，得益于渠道策略调整和消费场景恢复。

3. 利润率波动原因
   受名酒批价波动和产品结构变动影响，公司毛利率和净利率均同比下降。但非经常性收益（政府补助）增加和销售费用优化（销售人员减少，费率下降至6.44%）助力利润改善。

4. 未来展望

   • 短期：普五批价企稳及渠道升级将提振毛利率。
   • 中期：推进“华致酒行”升级战略，扩大销售增量。
   • 长期：受益于名酒挤压式增长及定制精品酒业务拓展，毛利率高于传统名酒。

投资建议

分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.3亿元、33.9亿元、40.3亿元，同比增长率分别为2039%、1951%、1903%。对应PE从24X降至17X，维持“买入”评级。

风险提示

消费场景波动、定制酒销售不确定性及政策调整风险需关注。

总结要点

华致酒行2023年收入增长显著，但利润波动主要受毛利率下滑影响。短期受益于名酒批价回升预期，中长期战略升级和定制酒业务拓展提供增长潜力，估值逐步下降，潜在买入价值提升。