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天润乳业（600419）2024年三季报简评：业绩超预期，疆外业务稳健

核心摘要

天润乳业发布2024年第三季度报告，前三季度公司总营收2156亿元，同比增长35%；归母净利润022亿元，同比下降84.4%；扣非归母净利润074亿元，同比下降48.5%。单三季度归母净利润05亿元，同比增长200.5%，超市场预期。

业绩亮点及关键要点：

• 业务结构与增长情况：常温业务受原奶供应过剩影响，前三季度同比下降16%，但低温奶及新兴产品增长强劲，实现收入同比增长39%。前三季度乳制品销量同比增58%，处于扩张通道。

• 疆内外市场表现：疆外收入占比显著提升至48.7%，成为增长新动力；疆内业务受需求疲软影响，公司积极探索自有渠道新模式，乌鲁木齐工厂店试水成功。

• 盈利能力抬升：毛利率达19.87%，同比提升2.25个百分点，主因原奶价格下行带来成本优势；营业净利率从前三季度-27.71%提升至23.42%。

• 财务预测及估值调整：上调2024-2026年收入预期至28、29.4、31.2亿元，归母净利润10、16、20亿元。维持“增持”评级，24年PE调整至53倍，未来估值重心下移趋势明显。

投资分析

短期估值合理，中长期受益于渠道结构优化、牛群效率提升及疆外扩张。风险点包括行业竞争加剧、原材料波动、牧业板块承压等。

附录：主要财务数据及指标