20250425-东吴证券-巴比食品-605338.SH-2025一季报点评_单店营收企稳_加快拓店步伐_3页_680kb

巴比食品 (605338) 2025一季报点评总结

核心内容概述

本报告对巴比食品2025年第一季度的财务表现及未来发展前景进行了分析，指出公司基本面已触底，具备向上拐点的潜力。分析师维持“买入”评级，并对盈利预测进行了适度上调。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025Q1营收：3.7亿元，同比增长4.5%。
• 2025Q1归母净利润：0.37亿元，同比下降6.1%。
• 2025Q1扣非归母净利润：0.39亿元，同比增长3.3%。

2. 收入结构分析

• 各业务板块收入变化：

  • 面米类收入同比增长2.6%
  • 馅料类收入同比增长11.4%
  • 外购食品类收入同比增长3.7%
  • 包装及辅料收入同比增长3.4%
  • 服务费收入同比下降14.7%

• 销售模式变化：

  • 特许加盟收入同比增长2.7%
  • 直营门店收入同比下降10.2%
  • 团餐收入同比增长11.7%

3. 单店营收情况

• 2025Q1加盟门店数量达5644家，净增501家。
• 单店营收同比下滑3.4%，但剔除“蒸全味”、“青露”品牌后，巴比品牌门店单店营收下滑幅度与2024Q4相当，且同店营收下滑幅度有所收窄，表明单店表现趋于稳定。

4. 利润率与费用变化

• 毛利率：2025Q1为25.5%，同比减少0.4个百分点，主要受武汉工厂折旧影响。
• 销售费用率：同比下降0.9个百分点。
• 管理费用率：同比下降0.1个百分点。
• 销售净利率：10.0%，同比下降1.3个百分点。
• 扣非归母净利率：10.5%，同比下降0.1个百分点，主要由于投资收益减少。

关键信息

1. 盈利预测调整

• 2025-2027年归母净利润预测：2.8 / 3.1 / 3.4亿元，分别同比增长2.5%、9.7%、7.7%。
• 对应PE估值：16 / 15 / 14X，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

2. 公司战略

• 加快拓店步伐：2025年公司计划新开1000家门店，且对并购、翻牌等扩张方式态度更加积极。
• 品牌并购进展：已成功收购“蒸全味”品牌，并完成“青露”品牌的供应链切换和股权收购。

3. 财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

风险提示

• 食品安全风险：食品行业的核心风险之一。
• 原材料价格波动：可能影响成本结构。
• 行业竞争加剧：需关注市场环境变化对盈利能力的影响。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 逻辑支撑：公司单店营收企稳，拓店步伐加快，盈利预测上调，估值逐步下降，基本面有望改善。

数据来源

• 数据来源：Wind, 东吴证券研究所
• 货币单位：人民币
• 预测数据：东吴证券研究所预测

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