20250330-东吴证券-巴比食品-605338.SH-巴比食品2024年报点评_单店营收企稳_加快拓店步伐_3页_375kb

报告摘要

巴比食品（605338）2024年报点评总结

核心内容概述

巴比食品（605338）2024年实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润2.77亿元，同比增长29.42%。公司整体业绩表现稳健，单店营收企稳，盈利能力提升，同时加快门店扩张步伐。2025年公司计划新开1000家门店，并积极进行品牌并购与翻牌，进一步增强市场竞争力。

主要观点

业绩表现：
- 2024年公司营业收入和归母净利润均实现增长，尤其是归母净利润增速显著（+29.42%），反映公司盈利能力增强。
- 2024年第四季度营收同比增长3.84%，归母净利润同比增长39.23%，显示公司业绩在年末有所回升。
业务结构分析：
- 加盟业务：全年营收12.5亿元，同比-0.4%；Q4同比-2.3%，但全年净增100家门店，达5143家。
- 直营业务：全年营收0.2亿元，同比-22.8%；Q4同比-18.3%，显示直营业务仍面临较大压力。
- 团餐业务：全年营收3.8亿元，同比增长15.3%；Q4同比增长29.5%，表现强劲，成为公司增长的重要驱动力。
盈利能力提升：
- 毛利率为26.7%，同比提升0.4个百分点，主要得益于规模效应的提升。
- 扣非净利率为12.6%，同比提升1.7个百分点；Q4扣非净利率提升至13.8%，盈利能力进一步优化。
- 销售费用率同比下降1.3个百分点，主要由于开店补贴政策收缩。
未来展望：
- 2025年公司指引新开1000家门店，同时对并购和翻牌持积极态度。
- “蒸全味”品牌已于2024年上半年完成收购，“青露”品牌也完成供应链切换和股权收购，预计将进一步丰富品牌矩阵，提升市场占有率。
- 盈利预测方面，我们略微上调此前预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.3亿元，对应PE分别为17/15/14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	同比增长率	归母净利润	同比增长率
2024A	16.71	2.53%	2.77	29.42%
2025E	18.10	8.28%	2.69	-2.61%
2026E	19.61	8.34%	3.03	12.58%
2027E	20.59	5.00%	3.30	8.84%

财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	26.71	26.68	28.65	28.50
扣非净利率（%）	12.60	14.88	15.47	16.03
P/E（现价&最新摊薄）	16.26	16.70	14.83	13.63
P/B（现价）	1.99	1.92	1.84	1.77
ROIC（%）	7.60	11.43	12.39	12.84
ROE-摊薄（%）	12.21	11.47	12.42	12.98
资产负债率（%）	20.04	22.90	25.02	27.10

现金流与资产情况

指标	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
经营活动现金流	217	179	286	303
投资活动现金流	-153	-81	39	35
筹资活动现金流	-270	-187	-210	-229
现金净增加额	-206	-89	115	109
每股净资产（元）	9.13	9.47	9.84	10.25

风险提示

食品安全风险：作为食品企业，食品安全是核心关注点，需持续加强质量控制。
原材料价格波动：食品行业受原材料价格影响较大，可能对成本和利润产生影响。
行业竞争加剧：餐饮行业竞争激烈，公司需不断提升品牌影响力和运营效率以保持竞争力。

投资评级

投资评级：买入（维持）
评级依据：公司业绩表现稳健，盈利能力提升，门店扩张步伐加快，品牌并购策略积极，未来增长潜力较大。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	18.14
一年最低/最高价（元）	12.43/22.78
市净率（倍）	1.99
流通A股市值（百万元）	4,498.72
总市值（百万元）	4,498.72

总结

巴比食品在2024年实现了业绩的稳步增长，尤其是归母净利润的显著提升，反映出公司盈利能力增强。尽管直营业务仍面临一定压力，但加盟业务持续扩张，团餐业务增长迅速，成为业绩增长的主要动力。公司通过优化成本结构和减少补贴支出，进一步提升了利润率。2025年公司计划加速门店扩张，并推进品牌并购，显示出积极的发展策略。整体来看，公司基本面稳健，具备较强的增长潜力，维持“买入”投资评级。

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