20250905-华鑫证券-一鸣食品-605179.SH-公司事件点评报告_单店企稳回升_推进大客户开发_5页_302kb

一鸣食品（605179.SH）研究点评报告摘要

事件

事件： 2025年8月17日，一鸣食品发布2025年半年度报告。

业绩概览（2025H1）

• 营收：14.01亿元，同比增长2%
• 归母净利润：0.32亿元，同比增长22%
• 扣非归母净利润：0.32亿元，同比增长21%
• Q2单季：营收7.47亿元（+2%），归母净利润0.19亿元（+17%），非扣净利润0.17亿元（+5%）

关键分析点

1. 渠道调整与盈利优化：

   • 毛利率同比下降1个百分点至28.76%，主要因直营门店收入下滑及渠道结构变化。销售/管理费用率下降，净利率提升0.3个百分点至2.53%。
   • 加盟门店营收同比下滑4%，直营门店下滑13%，公司加速闭店优化结构，单店产出同比转正。

2. 单店效率与渠道拓展：

   • 直营门店数量净减31家，加盟门店净减73家，华东区域门店结构优化明显。
   • 大客户开发与线上渠道增长显著（如与盒马、认养一头牛等合作），直销渠道营收增长15%，经销渠道增长33%。

3. 盈利预测与评级：

   • 维持“买入”评级，预计2025-2027年EPS分别为0.10、0.20、0.28元，PE依次为237倍→118倍→84倍。
   • 预测营收年增速4.6%-11.3%，归母净利润增速36.9%-100.3%，ROE将持续提升。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、竞争格局恶化、区域扩张与产能利用风险等。

总结

一鸣食品受门店优化策略影响短期盈利承压，但单店效率提升及大客户拓展逐步显现成效，中长期增长前景被看好，维持“买入”评级。