20230811-华创证券-紫燕食品-603057.SH-2023年中报点评_单店承压回落_盈利表现亮眼_6页_830kb

紫燕食品（603057）2023年中报点评

核心业绩

• Q2收入增速放缓：半年报收入174亿，同比增长65%；Q2单季收入99亿，同比+15%，略低于预期。
• 净利润高成长：归母净利润18亿，同比+551%；扣非利润录得14亿，同比+521%，盈利弹性显著。

经营亮点

• 拓店稳健：上半年净开442家门店至6137家，Q2闭店率改善，新店爬坡持续推进。
• 单店承压但结构优化：Q2单店同比下滑个位数，主因高基数及消费力疲软，但鲜货/预包装产品协同增长，夫妻肺片表现稳定。
• 成本优势强化：牛肉价格延续下行，毛利率大增43pcts，带动归母净利率13.7%创历史新高。

未来展望

• H2增速修复预期：新店爬坡+成本低位支撑，叠加24年牛肉进口回落趋势，有望兑现高盈利弹性。
• 估值调整：维持“推荐”评级，调整EPS预测为(0.90/1.11/1.34元)，目标价31元（24年PE约28倍）。

关键风险

• 餐饮分流、新店爬坡不及预期；蛇年生肖因素带动消费场景回暖，品牌联名等帮扶措施或对冲短期压力。