20160331-渤海证券-汽车行业2016年二季度投资策略报告：电动智能化大幕拉开，与潮流共舞_36页_2mb

汽车行业2016年二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告为渤海证券2016年3月31日发布的汽车行业投资策略报告，由分析师郑连声与助理分析师张冬明共同撰写。报告分析了2016年前2月的汽车销量、价格走势、库存情况、成本分析以及行业估值，并提出了电动化、智能化和国企改革三大投资主线。

主要观点

行业基本面情况

• 2016年前2月汽车销量为408.15万辆，同比增长4.31%，保持低速稳定增长。
• SUV和MPV分别增长54.37%和13.62%，成为行业增长亮点。
• 新能源汽车销量增长1.7倍，预计全年产销突破60万辆。
• 商用车销量略有下降，但降幅收窄，卡车实现弱复苏。

行业走势与估值

• 2016年以来，汽车板块跑输大盘0.99个百分点。
• 行业整体TTM市盈率为19.83倍，处于历史合理区间。

板块投资逻辑与评级

• 维持行业“看好”评级，认为电动化、智能化转型趋势明显，且政策支持将推动汽车消费稳中有升。
• 新能源汽车：预计下半年将加速增长，全年产销突破60万辆，建议关注转型布局新能源汽车的新标的。
• 智能网联汽车：2016年被视为无人驾驶兴起的“元年”，预计2020年前后量产，ADAS市场规模预计2020年将超千亿。
• 国企改革：政策推动下，汽车行业国改值得期待，尤其是以一汽系为代表的企业。

关键信息

销量分析

• 乘用车销量为360.54万辆，同比增长4.97%，其中SUV增长显著。
• 自主品牌销量增长明显，日系品牌受益于新品拉动。
• 新能源汽车销量3.57万辆，环比下降但同比大幅增长。

价格走势分析

• 2015年四季度以来，多家车企宣布降价促销，车市价格继续走低。
• A00级和A0级轿车价格下降明显，A级和B级有所回调，SUV价格持续走低。

库存分析

• 2016年2月经销商库存系数为1.99，受春节影响有所上升。
• 随着三四月小阳春及五一销售旺季临近，库存有望下降。

成本分析

• 原材料价格低位震荡，预计未来仍维持低位。
• 成本改善对利润率提升的边际效应递减，行业毛利率下降。

估值分析

• 汽车板块整体估值处于合理区间，其中乘用车板块估值较低，具备投资价值。

推荐标的

行业投资策略

电动化

• 新能源汽车：受政策支持和市场推动，行业将保持增长，预计全年产销突破60万辆。
• 低速电动车：山东等地产量持续增长，预计全国销量可达60万辆，政策有望在6月出台，推动市场爆发。

智能化

• 智能网联汽车将成为未来趋势，无人驾驶技术将在2020年前后量产。
• ADAS市场预计2020年超千亿，年复合增速近80%。
• 汽车电子成本占比提升，推动智能网联功能普及。

国企改革

• 政策支持下，国企改革有望取得实质性突破，推动行业结构调整。
• 建议关注具备改革潜力的国有企业。

图表目录

• 图1：乘联会终端销量数据
• 图2：车辆购置税数据
• 图3：各系销量增速
• 图4：各系销量市场份额
• 图5-11：各级别轿车及MPV价格变化指数
• 图12-14：汽车库存与成本分析
• 图15-24：原材料价格走势
• 图25-29：行业及各板块估值与溢价率
• 图30-32：经济指标与政策背景
• 图33-35：新能源汽车政策与市场预测
• 图36-42：新能源汽车及低速电动车市场预测
• 图43-45：汽车消费升级与智能网联功能
• 图46-53：传感器与ADAS市场分析
• 图54-59：ADAS市场与功能
• 图60-61：国企改革相关政策与数据
• 图62：行业政策与市场前景

表格目录

• 表1：汽车行业2月批发销量统计
• 表2：新能源汽车2月销量统计
• 表3：各车系2月销量数据
• 表4：2015年以来官方降价品牌统计
• 表5：行业板块涨跌幅
• 表6：国家领导对新能源汽车发展的支持
• 表7：低速电动车与同等级别汽车的性价比对比
• 表8：地方14省市低速电动车政策概览
• 表9：传感器类型介绍
• 表10：国外主流厂商ADAS产品及功能
• 表11：欧美日等主流国家强制要求安装ADAS功能
• 表12：国企改革相关政策及要点
• 表13：推荐标的盈利预测与估值情况