20160331-渤海证券-汽车行业2016年二季度投资策略报告：电动智能化大幕拉开，与潮流共舞_2mb

汽车行业2016年二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年汽车行业的发展趋势，重点关注电动化、智能化及国企改革三大方向，并对相关行业板块及重点公司进行了推荐。

主要观点

行业基本面情况

• 2016年前2月汽车销量为408.15万辆，同比增长4.31%，保持低速稳定增长。
• SUV和MPV销量增长显著，分别达到54.37%和13.62%。
• 新能源汽车销量增长1.7倍，成为行业亮点。
• 商用车销量略有下降，但降幅收窄。

行业走势与估值

• 2016年以来，汽车板块跑输大盘0.99个百分点。
• 当前行业整体TTM市盈率为19.83倍，总体估值处于历史合理区间。

关键信息

板块投资逻辑与评级

• 保持汽车产销合理增长是实现经济稳增长的重要手段，预计2016年销量有望实现6%-8%的稳定增长。
• 行业电动化、智能化转型趋势明显，维持行业“看好”评级。
• 新能源汽车：预计全年产销突破60万辆，建议积极关注转型布局新能源汽车的新标的。
• 微型（含低速）电动车标准有望于2016年6月出台，市场将迎大爆发，预计产销突破200万辆。
• 智能网联汽车：2016年是无人驾驶兴起的“元年”，预计2020年前后迎来量产时代。ADAS市场预计到2020年将超千亿。
• 国企改革：作为重点内容，汽车行业国企改革值得期待，将推动企业结构调整、创新发展和清理退出。

推荐标的

行业分析

1.1 销量分析

• 前2月乘用车销量为360.54万辆，同比增长4.97%，其中SUV表现尤为强劲。
• 新能源汽车销量为3.57万辆，环比下降明显，但同比仍增长1.7倍。
• 自主品牌销量回升明显，德系品牌略有回升，其他合资品牌均下滑。

1.2 汽车价格走势分析

• 2015年二季度以来，多家车企宣布降价，车市价格持续走低。
• 不同级别车型价格均有所下降，A00级和A0级轿车下降明显。
• 虽然经济较差导致汽车消费趋弱，但价格降幅合理。

1.3 库存分析

• 2016年2月经销商库存系数为1.99，受春节影响略有上升。
• 随着三四月小阳春和五一销售旺季临近，库存有望下降。

1.4 成本分析

• 原材料价格低位震荡，预计未来仍将保持这一趋势。
• 成本改善对毛利率提升的边际效应递减，但整体仍有改善空间。

1.5 行业板块表现与估值

• 2016年1月1日至3月29日，各板块均有所下跌。
• 乘用车板块估值为12.36倍，商用车为22.98倍，整体估值处于合理区间。

行业投资策略

2.1 电动化

• 新能源汽车成为增长亮点，预计全年产销突破60万辆。
• 政策支持逐步市场化，技术红利将取代政策红利。
• 微型电动车市场潜力巨大，预计2016年销量达60万辆左右。

2.2 智能化

• 汽车智能网联化成为未来趋势，受益于消费升级和新能源汽车发展。
• ADAS市场处于导入期，预计2020年市场规模超千亿，年复合增速近80%。
• 传感器是实现无人驾驶的重要前提，预计激光雷达、毫米波雷达和立体视觉摄像头将受益。

2.3 国企改革

• 国企改革是今年重点，推动企业结构调整和创新发展。
• 政策支持将促进改革深入，加速推进。

市场趋势与政策影响

• 消费升级趋势明显，80-90后对汽车功能需求多样化。
• 低速电动车因超高性价比成为三四线城市及农村地区的重要选择。
• 微型电动车标准有望于2016年6月出台，成为市场爆发的重要催化剂。
• 无人驾驶相关法规有望在2017年3月出台，推动行业发展。

催化剂与展望

• 政策催化剂包括：新能源汽车补贴政策、低速电动车管理政策、ADAS相关法规。
• 技术催化剂包括：智能网联汽车试验示范基地建设、电子信息博览会、北京车展。
• 市场催化剂包括：ADAS功能普及、无人驾驶技术发展。

结论

综合来看，汽车行业在政策支持和消费升级的双重推动下，电动化和智能化趋势明显，国企改革也在持续推进。新能源汽车和智能网联汽车将成为未来增长的主要驱动力，建议积极关注相关领域的投资机会。