20160331-渤海证券-2016年二季度宏观经济报告_经济环境不确定性增加_23页_1mb

2016年二季度宏观经济报告总结

核心内容

2016年二季度，全球经济和国内经济均面临不确定性，主要体现在外部需求疲软、地缘政治风险上升、货币政策调整以及国内房地产与工业投资的分化。

主要观点

全球经济不确定性增加

• 经济增长放缓：2016年一季度，全球经济增长疲软，OECD将2016年全球经济增长预期下调至3.0%，主要发达经济体增速均出现下滑。
• 美国：经济增长预期为2.1%，美联储预计在6月加息25个基点，加息预期对新兴市场带来资金回流压力。
• 欧元区：经济增长预期为1.4%，欧元区制造业PMI回落，政策宽松边际效应递减，结构性问题仍制约复苏。
• 日本：经济增长预期为0.8%，通胀仍低于目标，日本央行可能转向数量宽松政策。
• 地缘政治风险：全球地缘政治冲突对经济冲击难以预测，可能加剧市场波动。

国内经济：通胀上行，投资恢复

• PMI回落：2月制造业PMI降至49.0%，为2011年以来最低，显示内外需求疲弱。
• 工业企业利润改善：1-2月工业企业利润同比增长4.8%，制造业利润增长12.9%，受益于PPI反弹和补库存需求。
• 房地产投资好转：1-2月房地产投资同比增长3%，新开工面积增长13.7%，但一线城市销售与价格增速见顶。
• 通胀压力上升：CPI同比上涨2.3%，主要受猪肉和蔬菜价格上涨推动，预计二季度末CPI在2.5%-3.0%之间。
• 外需疲弱：2月出口同比下滑25.4%，贸易顺差大幅减少，显示外需低迷。
• 投资持续恢复：固定资产投资同比增长10.2%，基建与房地产投资带动整体增长，但政策分化明显。

关键信息

国际经济形势

• 美联储加息预期：6月加息概率较高，可能加剧新兴市场金融风险。
• 英国脱欧公投：6月23日将决定是否退出欧盟，对金融体系可能产生重大影响。
• 地缘政治风险：布鲁塞尔机场爆炸案、埃及客机劫持等事件，加剧市场不确定性。

国内经济指标

• PMI表现：2月制造业PMI为49.0%，生产、新订单指数回落，新出口订单小幅回升。
• 工业增加值：1-2月同比增长5.4%，环比增长0.38%，显示工业增速放缓。
• CPI与PPI：2月CPI同比上涨2.3%，PPI同比下降4.9%，但两者均出现收窄趋势。
• 房地产市场：政策刺激初见成效，但一线城市的销量和价格增速见顶，三、四线城市仍以去库存为主。

图表与数据

全球经济数据

• 全球制造业PMI：2月为50%，较上月回落0.9个百分点。
• OECD综合领先指标：进一步下滑，显示全球经济前景不佳。
• 主要经济体增速：美国、欧元区、日本、德国等均出现不同程度的放缓。

国内经济数据

• 出口与进口：2月出口同比下滑25.4%，进口下滑13.8%，贸易顺差缩水。
• 固定资产投资：1-2月同比增长10.2%，其中房地产和基建投资拉动明显。
• PMI分项指数：生产指数回落，新订单指数下降，新出口订单小幅回升。
• CPI与PPI：食品价格同比上涨7.3%，PPI同比下跌4.9%，但两者均出现收窄。

投资展望

• 投资恢复：预计二季度投资仍会小幅改善，但外需疲软限制整体增长。
• PMI走势：仍将在荣枯线之下波动，显示制造业仍面临压力。
• 通胀制约政策空间：二季度CPI预计小幅上升，但涨幅趋缓，政策操作空间有限。
• GDP增速：预计一季度GDP增长6.7%，二季度增长6.6%，经济下行压力仍存。

结论

2016年二季度，全球经济与国内经济均面临不确定性。国际方面，美联储加息预期、英国脱欧公投及地缘政治风险是主要不确定因素；国内方面，房地产市场分化、通胀压力及外需疲软构成经济下行压力。整体来看，经济复苏仍需政策支持，但政策空间受限，市场波动可能加剧。