20160331-渤海证券-家用电器行业二季度投资策略报告_MainInfo__重点关注兼具业绩与成长空间的小家电行业_21页_814kb

家用电器行业二季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年家用电器行业的整体表现及细分市场趋势，指出尽管行业整体需求不旺，价格战未能扭转销量下滑局面，但高端家电市场呈现快速增长态势。在消费升级背景下，家电企业纷纷进行产品结构调整，向高端化转型，以服务和价值提升挖掘市场需求。行业整合加速，企业通过并购提升资金使用效率，实现跨界互补与协同效应。同时，小家电行业因其成长性强、更新周期短、新品不断涌现等特点，被重点推荐为投资方向。

主要观点

• 行业整体低迷：受终端需求疲软影响，大家电（空调、冰箱、洗衣机）销量普遍下滑，而液晶电视、净水器、空气净化器等细分品类则表现相对较好。
• 高端化趋势显著：消费升级推动高端家电市场快速增长，消费者更注重产品质量、智能化和技术含量。
• 电商渠道崛起：线上零售额增速远超线下，电商渠道正逐步渗透至农村市场，推动家电销售模式向“线上+线下”融合转变。
• 行业整合加速：家电行业竞争激烈，企业通过并购提升效率与市场竞争力，形成新的利润增长点。
• 小家电成长空间大：小家电市场因农村及三四线城市消费升级、更新需求旺盛、产品创新频繁而具备良好增长潜力。

关键信息

行业出货数据

• 空调：2016年1-2月累计生产1474万台，同比下滑1.4%；累计销售1447万台，同比下滑11.3%。内销下滑显著，出口增长4%。
• 冰箱：1月总产量590.8万台，同比增长4%；总销量537.9万台，同比增长1.5%。内销增长4.3%，出口下滑4.18%。
• 洗衣机：1月总产量536.2万台，同比增长3.89%；总销量478.0万台，微增0.08%。内销增长5.4%，出口下滑11.7%。
• 液晶电视：1月产量1162.7万台，销量1144.6万台，同比分别增长2.4%和3.5%。
• 净水器：1月销量93.4万台，同比提升3.4%。内销增长7.7%，出口下滑17%。
• 空气净化器：1月销量98万台，同比增长5.7%。内销增长2.7%，新国标实施后行业规范性提升。
• 2015年行业数据：家电零售额同比增长11.4%，但大家电销量普遍下滑，仅液晶电视实现增长。

原材料价格趋势

• 2016年1-3月主要原材料价格同比下滑，铜价、铝价和塑料价格分别下跌15%、14.75%和4.54%。
• 环比来看，部分原材料价格有所回升，若趋势延续，将对家电制造企业造成成本压力。

行业转型升级

• 产品高端化：企业积极调整产品结构，向中高端市场转型，提升品牌价值与产品附加值。
• 渠道电商化：电商渠道迅速发展，推动家电销售模式向线上融合转变，传统品牌在电商渠道中占据优势。
• 生产服务化：企业逐步从单纯的硬件销售向“硬件+服务”模式转型，拓展服务收入来源。

小家电行业分析

• 新置需求：农村及三四线城市居民收入提升，生活水平改善，推动小家电市场快速增长。
• 更新需求：一二线城市居民进入更新换代高峰期，带动小家电更新需求。
• 产品创新：健康美容类小家电产品迅速普及，成为市场新热点。

投资建议

• 行业评级：整体看好小家电行业，因其具备较强的成长性和市场潜力。
• 个股推荐：
  • 新宝股份：定增10亿元，加强智能、健康及高端产品布局，建议买入。
  • 爱仕达：再保险获批，产品结构向中高端调整，建议增持。
  • 九阳股份：向“九阳=品质生活小家电”战略转型，建议增持。
  • 惠而浦：整合效果开始显现，建议增持。

估值与市场表现

• 行业估值：截至2016年3月29日，渤海家电板块TTM市盈率为16.91倍，高于沪深300的11.64倍，估值溢价率45.27%。
• 市场表现：2016年1-3月申万家用电器行业指数下跌17.26%，跑输沪深300指数（-15.96%），但部分个股表现优于大盘。

总结

小家电行业在整体家电市场低迷的背景下，凭借其成长性强、需求稳定、产品创新快等优势，成为值得重点配置的领域。企业通过产品高端化、渠道电商化、生产服务化等转型策略，积极应对市场变化，提升盈利空间与竞争力。建议投资者关注具备良好增长潜力及转型成效的小家电企业，如新宝股份、爱仕达、九阳股份和惠而浦。