20230825-中国银河-王府井-600859.SH-23H1业绩增速亮眼_传统有税零售业务复苏与新兴免税业务双轮协同发展_12页_859kb

核心业绩：

• 2023年上半年王府井实现营业收入6380亿元，同比增长110.7%，归母净利润518亿元，同比增长360.5%，扣非净利润459亿元，同比增长18360%。

多业态协同：

• 奥特莱斯表现优异，营业收入同比增长420.8%，毛利率达68.24%；百货、购物中心、专业店、免税等业态均实现增长或改善，免税业务正式投入运营。

经营优化：

• 门店品牌调改率16%，新进品牌占比75%，线上线下融合成效显著，期间费用率同比下降324个百分点，毛利率同比上升302个百分点。

投资建议：

• 维持“推荐评级”，预测2023-2025年营收分别为14684亿、16370亿、17872亿元，归母净利润分别为1098亿、1274亿、1433亿元，PE分别为22/19/17倍。

风险提示：

• 消费市场竞争加剧、免税业务发展不及预期、管理运营风险等。