20220822-首创证券-天融信-002212.SZ-公司简评报告_费用增速放缓_行业化场景加速覆盖_5页_729kb

报告摘要

天融信（002212）公司简评总结

核心内容

天融信（002212）于2022年8月20日发布2022年半年度报告，报告指出公司在2022年上半年实现营业收入8.80亿元，同比增长24.77%；但归母净利润亏损2.06亿元，同比扩大12.96%；扣非净利润亏损2.39亿元，同比扩大30.25%。整体来看，公司业绩开始改善，同时在新方向和新场景上持续开拓。

主要观点

费用增速放缓：公司毛利率同比下降3.52pct，期间费用率同比下降5.34pct。其中，销售费用率上升4.62pct，管理费用率下降6.23pct，研发费用率下降3.73pct。研发费用同比增长15.35%，销售费用同比增长39.46%。
业务拓展加速：公司积极拓展多个新方向和新场景，包括大数据安全、云服务、工业互联网安全、物联网安全、车联网安全等，形成了“一专多强”的核心能力。
国产化产品增长显著：基于国产化软硬件架构的天融信昆仑系列国产化产品已覆盖23个行业，2022年上半年国产化业务收入同比增长120.40%。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为43.73亿元、56.09亿元、71.08亿元，同比增速分别为30.49%、28.24%、26.73%；归母净利润分别为5.63亿元、7.44亿元、9.56亿元，同比增速分别为144.77%、32.20%、28.41%；EPS分别为0.47元、0.63元、0.81元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	33.52	43.73	56.09	71.08
营收增速（%）	-41.24	30.49	28.24	26.73
净利润（亿元）	2.30	5.63	7.44	9.56
净利润增速（%）	-42.52	144.77	32.20	28.41
EPS（元/股）	0.19	0.47	0.63	0.81
PE	45	18	14	11

财务比率分析

项目	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	59.4%	60.6%	60.6%	60.5%
净利率（%）	6.9%	12.9%	13.3%	13.4%
ROE（%）	2.4%	5.6%	6.9%	8.2%
ROIC（%）	-0.1%	5.1%	6.2%	7.4%
资产负债率（%）	18.3%	21.3%	24.9%	28.2%
净负债比率（%）	0.3%	2.3%	5.0%	7.2%
流动比率	2.33	2.11	1.96	1.88
速动比率	2.08	1.86	1.72	1.64
总资产周转率	0.29	0.34	0.39	0.44
每股净资产（元）	7.99	8.45	9.07	9.82
P/E	45.2	18.5	14.0	10.9
P/B	1.10	1.04	0.97	0.89
EV/EBITDA	25.37	12.10	9.19	7.19

业务拓展亮点

大数据安全：产品与解决方案已在航天、人社、水利、医疗、国资集团、城投、电子政务7个行业应用。
云服务：推出“天融信太行云”2.0、超融合2.0、桌面云3.0及国产化桌面云产品，并与腾讯合作发布太行云一体机。
工业互联网安全：形成12款工业领域专用安全产品。
物联网安全：推出5G物联网安全接入网关、物联网边缘计算网关、物联网视频上云安全网关。
车联网安全：产品与服务已在多家主机厂及Tier1供应商的实际场景中应用。

风险提示

新产品推进不及预期
行业竞争加剧
受疫情影响经济下行

分析师信息

翟炜：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。
傅梦欣：研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖网络安全、电力IT、信创等领域。

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现