深度报告-20220818-华安证券-天融信-002212.SZ-雄踞硬件_借力新场景_网安元老步步为营_30页_3mb

天融信网络安全业务总结

核心内容

天融信是我国首家网络安全企业，自1995年成立以来，已拥有27年的深厚底蕴。公司通过南洋股份的两次资产重组，专注于网络安全领域，并引入中国电科和腾讯等合作伙伴，进一步增强其技术实力和市场拓展能力。2021年，公司提出NGTNA2.0架构，拓展至车联网、工业互联网、物联网等新兴场景，推动业务多元化发展。2021年网安营收达34亿元，2022Q1营收同比增长42.8%。

主要观点

• 传统硬件市场稳固：公司在国内网络安全硬件市场中占据领先地位，UTM防火墙、IDP、VPN等产品市占率分别为22.5%、4.3%、7.7%。2021年我国网安市场规模达650亿元，硬件占比41%。公司硬件产品在细分市场中表现优异，预计2022-2024年将带来32亿、40亿、51亿元收入。
• 新兴安全需求爆发：随着政策推动，如《工业互联网创新发展行动计划》、《物联网新型基础设施建设三年行动计划》等，工控安全、云安全、数据安全、物联网安全等细分市场快速增长。2021年公司信创、工控业务增速近十倍、超六倍，云计算、数据安全业务增速达2倍左右。
• 研发投入与销售体系：公司持续加大研发投入，2019-2021年研发费用由5.02亿元增至8.03亿元，研发人员占比达50.4%。销售体系采用“行业直销+渠道分销”双轮驱动，销售费用增长33.56%，有利于拓展市场。

关键信息

财务数据概览

业务结构

• 基础安全产品：UTM防火墙、IDP、VPN、上网行为管理等，占营收主要部分。
• 大数据与态势感知产品及服务：占比约10%，2021年同比增速20.8%，预计未来增速超过行业平均。
• 云计算与云安全产品及服务：占比约8%，2021年同比增长244%，未来有望持续增长。
• 基础安全服务：包括安全评估、渗透测试、安全咨询等，占比约15%。

业务布局与产品优势

产品体系

• NGTNA2.0架构：覆盖工业互联网、车联网、物联网等新兴场景，提升产品多样性。
• 核心技术产品：UTM防火墙、IDP、VPN等产品市场领先，公司分别在这些产品中保持较高的市场份额。
• 细分领域产品：工控安全、云安全、数据安全、物联网安全等，产品线丰富，技术领先。

研发与实验室

• 公司设有多个实验室，如天虞、阿尔法、听风者、赤霄、天璇、象限、谛听等，专注于不同技术领域。
• 与华为鲲鹏计算平台合作，具备较强的前沿技术研究与产品开发能力。

市场拓展与渠道建设

• 销售渠道：形成多层次销售体系，包括全国总经销商、各省经销商、行业合作伙伴等。
• 销售费用：2021年销售费用同比增长33.56%，用于深化市场渗透和渠道拓展。
• 市场地位：截至2022年7月，公司持有164个网络安全销售许可证，覆盖51个品类，位居业内第二。

投资建议

• 预测：预计2022-2024年公司收入分别为43.71亿元、56.71亿元、73.33亿元，同比增长30.4%、29.7%、29.3%。
• 盈利预测：归母净利润分别为5.30亿元、7.16亿元、9.40亿元，同比增长130.6%、35.0%、31.2%。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 网安市场竞争加剧；
2. 政策落地不及预期；
3. 疫情反复影响项目确认收入。