20211014-首创证券-天融信-002212.SZ-公司简评报告_业绩增长超预期_产品端和销售端持续发力_4页_781kb

报告摘要

天融信在2021年前三季度业绩表现超预期，其网络安全业务在剔除原控股子公司同天科技影响后，营收和净利润均实现显著增长。公司通过产品端和销售端的持续发力，正步入快速成长期，未来三年业绩预期乐观，分析师首次覆盖并给予“买入”评级。

业绩增长显著：2021年前三季度，天融信网络安全业务营收同比增长约86%，较2019年同期增长约92%。其中，Q3单季度营收同比增长约40%，较2019年同期增长约67%。
净利润大幅减亏：公司前三季度预计实现归母净利润为-9000万元至-11000万元，相比上年同期的-30172.83万元，亏损大幅减少。Q3归母净利润同比增长约1900%，较2019年同期增长约330%。
毛利提升显著：毛利额同比增长约91%，较2019年同期增长约76%。Q3毛利额同比增长约91%，较2019年同期增长约129%。
研发投入与销售费用增长：研发和销售费用较上年同期增长约56%，较2019年同期增长约71%。
新兴安全领域拓展：公司在物联网、工业互联网、数据安全、云计算、态势感知等新兴安全领域持续投入，实现了快速发展。
销售渠道覆盖广泛：公司在全国设有74个营销机构和116个行业营销事业部，拥有近300家行业认证合作伙伴，覆盖政府、金融、能源、运营商、交通等行业。商业市场方面，拥有超过200名销售人员及近900家金银牌认证合作伙伴，地市县市场覆盖面达661个。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	57.04	38.79	50.42	63.03
营收增速（%）	-19.6	-32.0	30.0	25.0
净利润（亿元）	4.00	6.91	9.24	12.60
净利润增速（%）	-0.2	72.6	33.8	36.4
EPS（元/股）	0.34	0.58	0.78	1.06
PE	53.1	31.1	23.3	17.1

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	37.4%	40.0%	42.0%	45.0%
净利率	7.0%	17.8%	18.3%	20.0%
ROE	4.2%	7.1%	8.9%	11.0%
ROIC	3.6%	6.7%	8.4%	10.6%
资产负债率	15.3%	12.7%	13.0%	12.9%
流动比率	3.07	3.68	3.93	4.32
速动比率	2.80	3.46	3.69	4.06
总资产周转率	0.50	0.35	0.42	0.48
应收账款周转率	3.40	2.84	3.99	3.92
应付账款周转率	5.19	4.28	6.04	5.88

指标	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	53.1	31.1	23.3	17.1
P/B	2.22	2.21	2.06	1.88
EV/EBITDA	33.81	22.61	17.35	12.98

评级：买入
理由：公司作为国内网络安全领域的领军企业，新产品和销售端持续发力，业绩增长显著，未来三年营收和净利润预计稳步增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现