深度报告-20220218-国元证券-天融信-002212.SZ-防火墙市场王者_积极布局新场景_30页_3mb

报告摘要

天融信科技集团股份有限公司总结

核心内容

天融信科技集团股份有限公司成立于1995年，2017年与南洋股份完成重组上市，专注于网络安全、大数据与云服务领域，连续21年稳居国内防火墙市场首位。2021年，公司网络安全业务实现收入35.41亿元，同比增长25.03%，剔除同天科技影响后增长44.23%。新增订单金额同比增长48.09%，研发费用同比增长47.54%，显示出公司在技术与市场投入上的显著增长。

主要观点

行业地位稳固：天融信在防火墙、VPN、安全服务等细分市场均处于领先地位，市场份额持续提升。
政策驱动增长：国内网络安全政策密集出台，推动行业持续高景气，公司受益于政策红利。
技术实力突出：公司持续加大研发投入，构建了多个专项实验室，与高校和科研机构合作，推动技术创新。
新兴业务拓展：公司积极布局工业互联网、车联网、物联网等新兴场景，新增业务收入占比达25%，同比增长55%。
国产化战略：公司推出昆仑国产化网络安全产品系列，覆盖所有主流网络安全产品类别，助力国家安全战略。
盈利与估值：公司2021-2023年预计营业收入为35.41、47.74、61.69亿元，归母净利润为4.13、6.92、9.88亿元，EPS为0.35、0.58、0.83元/股，目标PE为45倍，对应目标价为26.10元，首次推荐“买入”评级。

关键信息

行业格局：国内网络安全市场较为分散，前五大企业市场占有率均低于10%，尚未出现绝对龙头。
市场规模：2015-2019年国内网络安全市场规模增速保持在15%以上，2021年预计达到642亿元。
技术布局：公司拥有多个实验室，包括阿尔法、听风者、赤霄、天璇、象限、谛听和工控实验室，专注于安全攻防、威胁分析、AI检测、硬件安全等技术领域。
产品体系：公司产品覆盖防火墙、入侵检测、安全审计、云安全、大数据分析、安全云服务等多个领域，拥有53类168个型号的国产化产品。
生态合作：公司与腾讯、华为、浪潮、阿里等企业达成深度合作，构建网络安全生态，拓展市场影响力。
财务预测：公司2021-2023年预计营业收入分别为35.41亿元、47.74亿元、61.69亿元，归母净利润分别为4.13亿元、6.92亿元、9.88亿元，PE分别为43.02倍、25.70倍、17.98倍，目标PE为45倍，目标价26.10元。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；
网络安全与数据安全相关政策落地进度不及预期；
新兴安全业务拓展不及预期；
行业竞争加剧。

盈利预测与投资建议

盈利预测：2021-2023年公司营业收入预计分别为35.41亿元、47.74亿元、61.69亿元，归母净利润分别为4.13亿元、6.92亿元、9.88亿元，EPS分别为0.35元、0.58元、0.83元/股，对应PE分别为43.02倍、25.70倍、17.98倍。
投资建议：考虑到公司成长性和行业估值水平，给予公司2022年45倍目标PE，对应目标价26.10元，首次推荐“买入”评级。

行业分析

政策护航：多项政策推动网络安全行业持续高景气，如《网络安全法》《数据安全法》等。
市场增长：国内网络安全市场规模增速高于全球水平，2015-2019年保持15%以上增速，预计2021年达642亿元。
安全服务增长：安全服务市场占比逐步上升，公司通过全生命周期安全运营服务，提升市场竞争力。
产业链布局：公司处于产业链中游，依托稳固客户群体和技术创新，拓展至下游应用领域如云计算、大数据等。

公司发展策略

产品布局：构建全产品系列，覆盖基础网络、工业互联网、物联网、车联网等场景。
技术驱动：强化研发能力，布局人工智能、区块链、量子通信等前沿技术。
生态建设：与腾讯、华为、阿里等企业合作，构建网络安全生态，提升市场影响力。
市场拓展：全行业营销和全区域覆盖，服务超过10万家企业和机构，建立本地化服务体系。

可比公司分析

可比公司：绿盟科技、迪普科技、启明星辰。
估值对比：公司当前PE与可比公司均值接近，未来成长性有望推动估值提升。

财务数据概览

营业收入：2021年35.41亿元，预计2022年47.74亿元，2023年61.69亿元。
归母净利润：2021年4.13亿元，预计2022年6.92亿元，2023年9.88亿元。
每股收益：2021年0.35元，预计2022年0.58元，2023年0.83元。
市盈率：2021年43.02倍，预计2022年25.70倍，2023年17.98倍。

总结

天融信科技集团股份有限公司凭借其在网络安全领域的领先地位、持续的技术创新和政策驱动下的市场拓展，展现出强大的成长潜力。公司积极布局新兴业务和国产化产品，增强了其在行业内的竞争力。尽管面临一定的风险，如疫情反复和政策落地不及预期，但其在安全服务、产品体系、生态合作等方面的优势，使其具备良好的投资价值。

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