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天融信（002212）简评报告总结

核心内容概览

天融信（002212）是一家专注于网络安全领域的国内领军企业，其业务范围已从原电线电缆业务转型至网络安全领域。2022年5月发布的简评报告指出，公司业绩开始改善，同时在新方向和新场景领域持续拓展。

主要观点

• 业绩改善：2022年第一季度，公司营业收入同比增长42.80%，毛利率大幅提升至67.64%，显示公司盈利能力增强。
• 研发投入加大：公司持续投入研发，以增强基础网络安全业务竞争力，并布局数据安全、云计算、云安全与安全云服务、态势感知等新兴技术领域。
• 信创业务加速增长：随着信创产业向多个行业渗透，天融信在该领域取得显著进展，2021年信创业务收入达5.6亿元，同比增长近10倍。
• 市场拓展成效明显：公司在营销策略上持续推进“全行业营销、全区域覆盖”战略，2022Q1新增多个区域办事处和行业营销事业部，合作伙伴数量增加。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营业收入分别为44.32亿元、56.77亿元、72.03亿元，归母净利润分别为6.36亿元、7.85亿元、9.97亿元，EPS分别为0.54元、0.66元、0.84元。
• 估值逐步下降：公司PE从2021年的47.1降至2024年的10.9，显示市场对公司未来增长的预期较高。

关键信息

财务表现

• 2021年：营业收入33.52亿元（同比减少41.24%），归母净利润2.30亿元（同比减少42.52%），扣非净利润1.54亿元（同比减少65.57%）。
• 2022Q1：营业收入3.78亿元（同比增长42.80%），归母净利润-0.65亿元（同比增长32.14%），扣非净利润-0.71亿元（同比增长27.04%）。

营收与盈利结构

• 同口径营收增长：2021年营收同比增长18.33%，剔除原控股公司影响后同比增长36.42%。
• 毛利率变化：2021年毛利率为59.92%，同比下降5.89个百分点；2022Q1毛利率提升至67.64%。
• 费用增长：2021年费用同比增长35.12%，其中研发费用及销售费用分别同比增长47.35%、33.56%。

新方向与新场景

• 新业务增长显著：2021年新方向新场景业务营收占比约26.66%，同比增长55.53%。
• 工业互联网安全业务增长迅猛：同比增长达689.77%。
• 产品布局：公司已发布15类18款信创安全产品，53款168个型号的国产化产品在多个行业实现规模化应用。

营销策略

• 区域与行业覆盖：2022Q1新增18个区域办事处、64个总部及区域行业营销事业部，金银牌合作伙伴达156家。
• 战略落地：公司持续推进“全行业营销、全区域覆盖”战略，扩大市场影响力。

财务预测

财务比率

风险提示

• 新产品推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 受疫情影响经济下行

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为网络安全领域的领军企业，业绩开始改善，研发投入持续增加，新方向新场景业务增长迅速，未来发展前景良好。

分析师信息

• 翟炜：首创证券首席分析师，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 评级分为股票评级和行业评级，股票评级包括买入、增持、中性、减持；行业评级包括看好、中性、看淡。