20180611-华创证券-__宏观快评_5月通胀数据点评_6月CPI_和PPI剪刀差仍存走阔空间_6页_596kb

【宏观快评】5月通胀数据点评总结

核心内容

本报告对5月CPI和PPI数据进行了分析，并展望了6月的通胀走势。核心内容包括：

• CPI同比持平：5月CPI同比增速保持在1.8%，与4月持平，符合市场预期。
• PPI同比大幅回升：5月PPI同比升至4.1%，主要受国际原油价格上涨和低基数影响。
• 剪刀差仍存走阔空间：6月CPI和PPI剪刀差预计小幅走阔，但7月PPI基数抬升后将重回收敛。
• 食品价格低迷：食品项价格环比下降1.3%，拖累CPI，但部分品类价格降幅收窄，显示猪价拖累趋于底部。
• 非食品价格温和上涨：非食品项环比上涨0.1%，主要受国际油价上涨影响。

主要观点

通胀平稳，猪价拖累触底

• 5月CPI同比维持在1.8%，食品价格低迷仍是主因，但降幅收窄，显示猪价拖累趋于底部。
• 夏季水果供应充足，价格环比跌幅扩大至2.7%；鸡蛋价格止跌回升；猪肉价格环比下降3.6%，降幅较前值收窄3个百分点。
• 鲜菜价格在5月下旬开始缓慢回升，预计6月仍将低位震荡或小幅回升。
• 非食品项温和上涨，国际油价上涨对CPI形成0.07个百分点的正向拉动，居住、衣着和医疗保健合计拉动CPI上涨0.06个百分点。

PPI大幅跳升，主要受国际油价和低基数推动

• 5月PPI同比升至4.1%，环比止跌回升至0.4%，较前值加快0.6个百分点。
• 低基数效应显著，去年同期PPI环比为-0.3%，创下近五年同期最低。
• 石油相关行业对PPI回升贡献较大，石油开采和加工行业环比分别回升至7.5%和3.6%。
• 下游需求季节性回暖，黑色金属矿采选业同比由负转正，化学原料及制品行业同比加快至7.7%。

6月通胀展望

• CPI同比预计维持在1.8%附近：食品价格低迷对通胀的拖累趋于底部，非食品项温和上涨，整体CPI预计保持平稳。
• PPI同比仍有反弹空间：国际油价涨幅趋缓，国内大宗价格受环保因素影响难以继续走强，PPI在低基数下仍有小幅反弹可能。
• 剪刀差小幅走阔：6月CPI和PPI剪刀差预计小幅扩大，但7月PPI基数抬升后，剪刀差将重回收敛。

关键信息

• 5月CPI同比：1.8%，前值1.8%。
• 5月PPI同比：4.1%，前值3.4%。
• PPI环比：0.4%，较前值加快0.6个百分点。
• 国际油价影响：国内成品油价格两次上调，对CPI形成0.07个百分点的正向拉动。
• 猪肉价格：环比下降3.6%，降幅较前值收窄3个百分点。
• 鲜菜价格：5月环比下降4.6%，预计6月低位震荡或小幅回升。
• 石油相关行业：环比分别回升至7.5%和3.6%，推动PPI上行。

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤
  • 华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 研究员：甄茂生
  • 上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张伟、王丹
  • 厦门大学经济学硕士、南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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