20260314-国盛证券有限责任公司-流动性和机构行为跟踪_央行回笼资金宽松_自律升级短债下行_8页_769kb

固定收益定期总结

核心内容

本周央行公开市场业务呈现净回笼资金趋势，逆回购投放1765亿元，到期2776亿元，净回笼1011亿元。下周央行将开展5000亿元6个月买断式逆回购操作，本月到期量为6000亿元，预计净回笼1000亿元。

主要观点

资金面情况

• 隔夜资金价格：R001收平于1.39%，DR001收平于1.32%。
• 7天资金价格：R007收于1.50%（前值1.49%），DR007收于1.46%（前值1.41%），DR007与7天OMO利差收于6.16bp。
• 同业存款自律机制升级：对短端利率产生下行压力，但长端利率因物价、进出口数据超预期及中东局势影响而走弱。
• 存单收益率：普遍下行，3M收益率下行0.5bp至1.50%，6M收益率下行1.0bp至1.51%，1Y收益率下行1.75bp至1.53%。
• 存单利差变化：1年存单与R007利差缩窄2.88bp至2.92bp，与DR007利差缩窄至2.92bp。
• 存单净融资：本周存单净融资为-1619亿元，前值为1292亿元，显示市场资金需求有所下降。
• 发行结构：本周加权平均发行期限为8.3M，1Y存单发行规模最大，达3456.3亿元。

政府债发行情况

• 本周政府债发行：国债净发行-3510亿元，地方债净发行632亿元，政府债合计净发行-2878亿元，净缴款合计-5611亿元。
• 下周政府债供给：预计国债净发行4550亿元，地方债净发行2152亿元，政府债合计净发行6702亿元，净缴款合计5952亿元。

债市杠杆率

• 银行间市场杠杆率：回落至106.98%（前值109.94%），显示市场资金使用效率有所改善。

利率债表现

• 1年国债收益率：下行0.90bp至1.28%。
• 10年国债收益率：回升3.33bp至1.81%。
• 30年国债收益率：上行8.53bp至2.37%。

关键信息

资金面动态

• 央行本周逆回购净回笼1011亿元，下周将净回笼1000亿元。
• 隔夜与7天资金价格均有所上行，反映资金面偏紧。
• 银行间质押式回购交易量日均8.57万亿元，较前值略有下降。

同业存单市场

• 存单收益率整体下行，1Y存单收益率为1.53%，与R007利差缩窄。
• 存单市场呈现净偿还趋势，本周净融资为-1619亿元。
• 1Y存单发行规模最大，达3456.3亿元，显示市场对长期限资金的需求有所下降。

政府债券市场

• 本周政府债发行规模减少，国债净发行为-3510亿元，地方债净发行632亿元。
• 下周政府债供给显著放量，预计国债净发行4550亿元，地方债净发行2152亿元，合计净发行6702亿元。

债市整体趋势

• 受CPI数据、进出口数据及中东局势影响，债市在上半周震荡偏弱。
• 下半周因同业存款自律机制升级，短端利率有所下行，但长端利率继续调整。
• 长债收益率上行，显示市场对通胀预期的担忧仍在持续。

风险提示

• 赎回事件超预期
• 资金面收紧
• 统计存在偏差

机构行为分析

• 机构对利率债的配置意愿有所变化，反映市场对收益率曲线的调整。
• 信用债欠配指数与利率债欠配指数变化显示市场对不同债券品种的偏好。

其他信息

• 报告由分析师杨业伟、王春呓撰写，执业证书编号分别为S0680520050001和S0680524110001。
• 报告引用了多个历史研究，如《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》等。

图表目录

• 图表1：隔夜资金价格
• 图表2：6M国股银票转贴现利率
• 图表3：资金价格
• 图表4：流动性分层
• 图表5：银行间质押式回购交易量
• 图表6：债市日度杠杆率
• 图表7：公开市场操作
• 图表8：政府债券净发行
• 图表9：政府债券净缴款
• 图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）
• 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模
• 图表12：各类银行存单发行规模
• 图表13：各期限同业存单发行规模
• 图表14：分银行类型存单发行利率
• 图表15：分期限存单到期收益率
• 图表16：1Y-3M存单收益率利差
• 图表17：1年存单-7天OMO利差
• 图表18：1年存单-DR007利差
• 图表19：利率债欠配指数
• 图表20：信用债欠配指数

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