> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期总结 ## 核心内容 本周固定收益市场整体呈现震荡态势，主要受资金面波动、政府债券发行节奏及市场情绪影响。央行通过大额逆回购净回笼操作，导致资金面偏紧，但随着周中资金面逐渐转松，市场情绪有所回暖。同时，机构行为与市场流动性变化密切相关，对债市走势产生显著影响。 ## 主要观点 - **资金面**： 本周央行公开市场业务净回笼15870亿元，资金面整体偏紧，但周中有所改善。7天资金价格明显下行，R001和DR001分别收于 $1.39\%$ 和 $1.36\%$，R007和DR007分别收于 $1.42\%$ 和 $1.39\%$。DR007与7天OMO利差收窄至-0.76bp，显示资金流动性有所改善。 - **流动性分层**：资金面分层现象依然存在，市场对交易流动性有所担忧。 - **银行间杠杆率**：微幅下降，日均 $106.51\%$，显示市场杠杆水平趋于稳定。 - **同业存单**： 存单收益率普遍下行，3M、6M、1Y期限分别下行3.00bp、2.00bp、2.00bp，收于1.40%、1.43%、1.46%。 - **净融资回落**：本周存单净融资为-12.0亿元，发行结构以6.0M为主，显示机构对短期资金需求有所减少。 - **收益率利差**：1年存单与R007利差走阔至4.00bp，显示市场对中短期资金的偏好有所增强。 - **政府债券发行**： 本周政府债合计净发行3278亿元，其中国债净发行1688亿元，地方债净发行1590亿元。 - **下周预计**：国债净发行2410亿元，地方债净发行719亿元，合计净发行3129亿元，净缴款合计1272亿元。 - **资金面影响**：政府债发行节奏放缓，对资金面压力有所减轻。 - **债市走势**： 债市围绕资金面波动震荡，收益率整体上行。超长端表现弱于中短端，主要受30年国债招标结果高于预期及供给压力影响。 - **收益率变化**：1年国债收益率上行1bp至 $1.14\%$，10年国债收益率上行1.49bp至 $1.75\%$，30年国债收益率上行5.09bp至 $2.27\%$。 - **机构行为**： 周初资金面受季末扰动边际收紧，叠加6月制造业PMI超预期、权益市场走强，债市承压调整。 - **情绪变化**：周中资金面未如期转松，市场情绪偏弱；随着资金面改善，债市情绪有所支撑。 ## 关键信息 - **央行操作**：本周央行逆回购投放15785亿元，到期31655亿元，净回笼15870亿元；预告将于7月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，加量续作2000亿元。 - **资金价格**：7天资金价格下行，R001和DR001分别收于 $1.39\%$ 和 $1.36\%$，R007和DR007分别收于 $1.42\%$ 和 $1.39\%$。 - **存单收益率**：3M、6M、1Y存单收益率分别下行3.00bp、2.00bp、2.00bp，收于1.40%、1.43%、1.46%。 - **存单净融资**：本周存单净融资为-12.0亿元，发行结构以6.0M为主。 - **政府债发行**：本周国债净发行1688亿元，地方债净发行1590亿元，合计净发行3278亿元，净缴款合计2915亿元。 - **下周预期**：国债净发行2410亿元，地方债净发行719亿元，合计净发行3129亿元，净缴款合计1272亿元。 - **债市收益率**：1年国债收益率上行1bp至 $1.14\%$，10年国债收益率上行1.49bp至 $1.75\%$，30年国债收益率上行5.09bp至 $2.27\%$。 - **存单利差**：1年存单与R007利差走阔至4.00bp，1年存单与DR007利差走阔至4.00bp。 - **市场情绪**：债市情绪在资金面改善后有所支撑，但超长端仍受供给压力影响偏弱。 ## 风险提示 - 赎回事件超预期 - 资金面收紧 - 统计存在偏差 ## 投资评级说明 投资建议的评级标准基于报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的市场表现。 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（涨幅在5%~15%之间）、持有（涨幅在-5%~+5%之间）、减持（跌幅在5%以上） - **行业评级**：增持（涨幅在10%以上）、中性（涨幅在-10%~+10%之间）、减持（跌幅在10%以上）