20260704-国盛证券有限责任公司-季初资金下行缓慢_央行回笼调节预期——流动性和机构行为跟踪_8页_1mb

报告摘要

固定收益定期总结

核心内容

本周固定收益市场整体呈现震荡态势，主要受资金面波动、政府债券发行节奏及市场情绪影响。央行通过大额逆回购净回笼操作，导致资金面偏紧，但随着周中资金面逐渐转松，市场情绪有所回暖。同时，机构行为与市场流动性变化密切相关，对债市走势产生显著影响。

主要观点

资金面：
本周央行公开市场业务净回笼15870亿元，资金面整体偏紧，但周中有所改善。7天资金价格明显下行，R001和DR001分别收于 $1.39%$ 和 $1.36%$，R007和DR007分别收于 $1.42%$ 和 $1.39%$。DR007与7天OMO利差收窄至-0.76bp，显示资金流动性有所改善。
- 流动性分层：资金面分层现象依然存在，市场对交易流动性有所担忧。
- 银行间杠杆率：微幅下降，日均 $106.51%$，显示市场杠杆水平趋于稳定。
同业存单：
存单收益率普遍下行，3M、6M、1Y期限分别下行3.00bp、2.00bp、2.00bp，收于1.40%、1.43%、1.46%。
- 净融资回落：本周存单净融资为-12.0亿元，发行结构以6.0M为主，显示机构对短期资金需求有所减少。
- 收益率利差：1年存单与R007利差走阔至4.00bp，显示市场对中短期资金的偏好有所增强。
政府债券发行：
本周政府债合计净发行3278亿元，其中国债净发行1688亿元，地方债净发行1590亿元。
- 下周预计：国债净发行2410亿元，地方债净发行719亿元，合计净发行3129亿元，净缴款合计1272亿元。
- 资金面影响：政府债发行节奏放缓，对资金面压力有所减轻。
债市走势：
债市围绕资金面波动震荡，收益率整体上行。超长端表现弱于中短端，主要受30年国债招标结果高于预期及供给压力影响。
- 收益率变化：1年国债收益率上行1bp至 $1.14%$，10年国债收益率上行1.49bp至 $1.75%$，30年国债收益率上行5.09bp至 $2.27%$。
机构行为：
周初资金面受季末扰动边际收紧，叠加6月制造业PMI超预期、权益市场走强，债市承压调整。
- 情绪变化：周中资金面未如期转松，市场情绪偏弱；随着资金面改善，债市情绪有所支撑。

关键信息

央行操作：本周央行逆回购投放15785亿元，到期31655亿元，净回笼15870亿元；预告将于7月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，加量续作2000亿元。
资金价格：7天资金价格下行，R001和DR001分别收于 $1.39%$ 和 $1.36%$，R007和DR007分别收于 $1.42%$ 和 $1.39%$。
存单收益率：3M、6M、1Y存单收益率分别下行3.00bp、2.00bp、2.00bp，收于1.40%、1.43%、1.46%。
存单净融资：本周存单净融资为-12.0亿元，发行结构以6.0M为主。
政府债发行：本周国债净发行1688亿元，地方债净发行1590亿元，合计净发行3278亿元，净缴款合计2915亿元。
下周预期：国债净发行2410亿元，地方债净发行719亿元，合计净发行3129亿元，净缴款合计1272亿元。
债市收益率：1年国债收益率上行1bp至 $1.14%$，10年国债收益率上行1.49bp至 $1.75%$，30年国债收益率上行5.09bp至 $2.27%$。
存单利差：1年存单与R007利差走阔至4.00bp，1年存单与DR007利差走阔至4.00bp。
市场情绪：债市情绪在资金面改善后有所支撑，但超长端仍受供给压力影响偏弱。