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固定收益定期总结：跨月平稳，月初或更宽松——流动性和机构行为跟踪

核心内容概述

本周中国固定收益市场呈现以下主要特征：央行公开市场操作持续加量，资金面整体保持宽松，但资金价格小幅上扬；债市做多情绪释放，长端收益率下行，但超长端收益率震荡；存单收益率普遍下行，发行结构变化显著；政府债净发行回落，下周预计净发行量为正；银行间市场杠杆率下降。

主要观点

资金面情况

• 央行操作：本周央行逆回购投放9089亿元，到期3045亿元，净投放6044亿元；MLF投放6000亿元，到期5000亿元，净投放1000亿元。
• 资金价格：
  • R001 收于 1.39%（前值 1.36%）
  • DR001 收于 1.33%（前值 1.32%）
  • R007 收于 1.40%（前值 1.38%）
  • DR007 收于 1.38%（前值 1.36%）
  • DR007 与 7 天 OMO 利差为 -1.91bp
  • 6M 国股银票转贴现利率收于 0.72%
• 流动性分层：资金面分层现象明显，不同期限的资金价格差异显著。

同业存单市场

• 存单收益率：
  • 3M 收益率下行 2.50bp 至 1.35%
  • 6M 收益率下行 2.50bp 至 1.38%
  • 1Y 收益率下行 1.75bp 至 1.43%
• 利差变化：
  • 1 年存单与 R007 利差收紧 3.41bp 至 3.03bp
  • 1 年存单与 DR007 利差收紧 3.41bp 至 3.03bp
• 发行结构：
  • 本周加权平均发行期限为 7.9M（前值 6.6M）
  • 3M 存单发行 1594.9 亿元，6M 发行 1267.1 亿元，1Y 发行 4356.5 亿元
• 净融资：本周存单净融资为 -321 亿元，显著下降。

债市表现

• 收益率变化：
  • 1年国债收益率下行 1.72bp 至 1.16%
  • 10年国债收益率下行 4.29bp 至 1.71%
  • 30年国债收益率下行 2.95bp 至 2.21%
• 市场情绪：前半周因 MLF 超量投放及税期结束，债市强势；后半周出现止盈情绪，超长端震荡，10年以下期限继续走强。

政府债券发行与净缴款

• 净发行：本周国债净发行 -100 亿元，地方债净发行 2860 亿元，政府债合计净发行 2760 亿元（前值 5837 亿元）
• 净缴款：本周净缴款合计 6044 亿元（前值 3016 亿元）
• 下周预期：预计国债净发行 -712 亿元，地方债净发行 908 亿元，政府债合计净发行 196 亿元，净缴款合计 -2908 亿元

银行间市场杠杆率

• 质押式回购交易量：本周日均交易量为 6.55 万亿元（前值 8.01 万亿元）
• 杠杆率：本周日均杠杆率 106.15%（前值 106.66%）

关键信息

• 流动性：资金面整体宽松，但资金价格小幅抬升，流动性分层现象明显。
• 存单市场：存单收益率普遍下行，但净融资显著下降，发行结构有所调整。
• 债市走势：长端收益率下行，但超长端震荡，10年以下期限继续走强。
• 政府债发行：本周政府债净发行回落，下周预计净发行量为正。
• 市场杠杆：银行间市场杠杆率下降，显示市场参与度有所降低。

风险提示

• 赎回事件超预期
• 资金面可能收紧
• 统计存在偏差

分析师信息

• 分析师：杨业伟、王春呓
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com

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投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。
• 评级分为股票评级（买入、增持、持有、减持）和行业评级（增持、中性、减持）。

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