20191229-广发证券-建筑材料行业投资策略周报：三条投资主线交相辉映_10页_680kb

建筑材料行业总结

核心内容

2020年首批专项债即将下发，水泥价格保持坚挺，水泥行业继续处于估值修复期。据数字水泥网数据，截至2019年12月27日，全国水泥均价为471元/吨，环比持平，同比上涨7.50元/吨，处于历史最高水平。四川、河南和云南三省计划合计发行1326亿元专项债，其中基建类项目占比较大，显示政策对基建的支持力度。2019年底至2020年Q1，建材行业将迎来估值修复期，推荐海螺水泥、祁连山、冀东水泥、华新水泥等水泥企业。

主要观点

• 水泥行业：基本面延续性叠加稳增长政策，估值修复趋势明显，价格处于历史高位。
• 竣工趋势性好转：地产后周期消费建材和玻璃需求回暖，推荐旗滨集团、北新建材、兔宝宝、三棵树等企业。
• 玻纤行业：2020年供给将大幅改善，行业景气有望回升，重点推荐中国巨石、泰山玻纤（中材科技子公司）、长海股份。

关键信息

重点推荐公司及投资逻辑

• 海螺水泥：水泥龙头，估值修复明显，合理价值为52.92元/股（A股）和57.74元/股（H股）。
• 旗滨集团：浮法玻璃行业龙头，具备产业链一体化、产品高端化优势，2020年将受益于行业供需改善。
• 北新建材：石膏板行业龙头，基本面和估值底部已出现，2019年EPS为0.22元，2020年预计为1.79元，PE从114.59降至14.08。
• 兔宝宝：板材行业，业绩底部已现，精装修业务和易装业务将成为新增长点。
• 长海股份：玻纤制品细分龙头，具备逆势扩张能力，未来三年将处于扩张期。
• 中材科技：风电叶片和玻纤业务景气度高，锂膜业务扭亏为盈，具备协同效应和行业地位提升潜力。

市场表现

• 建材行业整体估值（PB）为1.99，低于2011年以来的平均值2.26。
• 2019年12月23日至27日，建材指数上涨3.80%，跑赢上证综指（0.00%）、深证成指（0.04%）等主要指数。

成本变化

• 上涨：原油、天然气、国废、钛白粉、PVC价格环比上涨。
• 下跌：煤炭、纯碱价格环比下跌，影响水泥和玻璃成本。

风险提示

• 宏观经济继续下行风险。
• 货币、房地产等政策大幅波动风险。
• 行业新投产能超预期风险。
• 原材料成本上涨过快风险。
• 能源结构转变过快风险。
• 公司管理与经营风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 联系人：李振兴，邮箱：lizhenxing@gf.com.cn，电话：010-59136627
• 分析师：邹戈、谢璐、赵勇臻
• 地址：广发证券各分支机构地址详见表格。

行业研究小组成员

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：资深分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 赵勇臻：资深分析师，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。
• 李振兴：联系人，中国科学院研究生院硕士，2019年加入广发证券。

重要声明

• 本报告由广发证券制作，可能与相关公司存在业务关系，投资者应独立评估风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性与完整性。
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