20171107-交银国际证券-腾讯控股-00700.HK-阅文上市_受惠腾讯流量支持；预计3季度业绩符合预期_上调目标价_4页_1011kb

腾讯 (700 HK) 详细总结

核心内容

腾讯（700 HK）作为互联网行业的领军企业，近期受到其旗下阅文集团上市的利好影响。阅文集团在成立初期已展现出强劲的市场地位与增长潜力，拥有市场70%以上的作家和88%的作品，付费阅读收入市场份额接近一半。阅文集团的上市不仅增强了腾讯在内容领域的布局，也为其提供了新的收入增长点。

财务数据概览

阅文集团分析

基本情况

• 阅文集团于2017年11月8日在港交所主板上市，发行价为每股55港元。
• 拥有640万作家、960万部作品，涵盖200多种题材，月活跃用户达1.9亿，其中移动用户占比93%。
• 2016年付费阅读收入市场份额为43%，作家、作品和移动端日活跃用户数分别占市场72%、88%和48%。

盈利模式与增长动力

• 主要变现模式：付费阅读，占整体收入的70%-80%，2017上半年同比增长126%。
• IP运营：占收入比重10%和8%，同比增速分别为52%和43%。
• 增长潜力：付费率从2015年的3.2%提升至2017上半年的6.0%，仍有较大上升空间。

长期增长因素

• 内容质量提升：通过题材创新和平台优化提高用户付费意愿。
• 法规保护：正版内容的法规加强将推动用户付费转化率提升。
• 协同效应：文学与腾讯视频、音乐、动漫、游戏等业务形成协同，增强IP运营能力。

腾讯业务展望

目标价与评级

• 目标价：港元430.00，较现价港元388.80有约10%的潜在上升空间。
• 评级：维持买入，基于其在互联网行业的领先地位和未来增长预期。

业绩预测

营收与盈利预测

• 收入增长：预计2018/19年收入同比增速分别为3.5%和5.6%。
• 利润提升：净利润率预计分别为26%和24%，但利润率将好于此前预期。
• 每股盈利预测：上调2018/19年每股盈利预测分别为15%和19%。

风险提示

• PC游戏市场成熟：收入增速可能放缓。
• 新业务投入：可能对利润率造成压力。
• 政策影响：可能对业务模式或运营产生影响。
• 手游收入增速低于预期：可能影响整体业绩表现。

股份资料

分析员与研究团队

• 研究部主管：洪灏 CFA
• 互联网行业研究团队：
  • 主任：马原博士
  • 成员：谷馨瑜 CPA、孙梦琪、周喆、单颖

分析员披露

• 分析员观点反映其个人对所提及证券的看法，且与薪酬无直接关系。
• 分析员及其相关联系人未在报告发布前30日内买卖相关证券。
• 一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司股份。

商务关系披露

• 交银国际证券及其关联公司与多家上市公司存在投资银行业务关系，包括东方证券、光大证券、国联证券等。
• BOCOM International Global Investment Limited 持有东方证券、光大证券、国联证券、国泰君安证券等公司股份逾1%。

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