20220620-兴证国际证券-腾讯控股-00700.HK-短期业绩承压_视频号支撑长期价值_7页_909kb

腾讯证券研究报告总结

核心内容

本报告对腾讯在2022年第一季度的业绩表现及未来发展趋势进行了分析，并给出了“买入”评级，目标价为427港元。报告指出，尽管短期业绩承压，但腾讯的长期价值仍受到其社交生态、游戏业务及广告业务等多方面支撑。

主要观点

• 短期业绩承压：腾讯2022年1季度营收为1,355亿元人民币，同比增长0.1%，但Non-IFRS归母净利润为255亿元，同比下降23%。主要受广告业务和支付业务影响，其中广告业务由于广告主竞价需求减弱及监管影响，收入同比下降17.6%。
• 社交生态稳健增长：微信和WeChat的合并月活跃账户数达到12.9亿，同比增长3.8%，显示社交生态健康增长。
• 游戏业务增长放缓：国内游戏收入330亿元，同比下降1%；国际游戏收入106亿元，同比增长4%。增长放缓主要由于版号审批延迟、研发周期延长及通胀导致玩家支出减少。长期来看，腾讯仍将受益于游戏行业的龙头化和精品化趋势。
• 广告业务有望回暖：虽然短期承压，但随着宏观经济回暖及微信视频号信息流广告等新产品推出，预计下半年广告收入将企稳回升。
• 支付业务波动，云业务调整方向：金融科技与企业服务收入428亿元，同比增长9.6%，但环比下降10.8%。主要由于疫情导致支付交易金额下降及云业务调整亏损合同。

关键信息

财务数据（单位：人民币百万元）

财务预测与估值

• 下调2022/2023年收入预测至5,797/6,563亿元，Non-IFRS归母净利预测为1,200/1,480亿元。
• 基于DCF模型，目标价对应2022/2023年盈利预测为29.5/23.9倍PE。
• 投资建议维持“买入”评级，认为短期波动不影响腾讯生态的长期价值。

风险提示

• 政策监管风险：广告业务受监管影响较大。
• 国际情势风险：国际商务合作可能受国际局势影响。
• 游戏业务风险：游戏收入不及预期可能影响整体表现。

附表摘要

资产负债表（单位：人民币百万元）

财务比率

业务展望

• 游戏业务：计划推出多款游戏，包括《暗区突围》《黎明觉醒》《全境封锁2》等，覆盖多个类型及平台。
• 广告业务：预计下半年随着宏观经济回暖及新产品推出，广告收入将有所回升。
• 金融科技与企业服务：支付业务受疫情影响，但随着经济复苏将恢复增长；云业务调整亏损合同，有利于长期健康发展。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：427港元
• 盈利预测：2022年Non-IFRS归母净利润1,200亿元，2023年1,480亿元
• PE倍数：29.5/23.9倍

总结

腾讯在2022年1季度面临短期业绩压力，但其社交生态、游戏及广告业务具备长期增长潜力。尽管当前广告和支付业务受外部因素影响，公司仍有望通过新产品和业务调整实现复苏。分析师维持“买入”评级，并将目标价下调至427港元，认为短期波动不会影响其长期价值。