20220420-国海证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2022Q4业绩前瞻_疫情拖累核心业务表现_短期业绩承压_10页_1mb

阿里巴巴-SW（9988.HK）FY2022Q4业绩前瞻总结

核心内容概述

阿里巴巴-SW在2022年4月20日发布FY2022Q4业绩前瞻报告，维持“买入”评级。报告指出，受疫情拖累，公司短期业绩承压，但长期增长潜力仍被看好。主要业务板块包括中国商业、国际商业和云计算，各板块表现不一，整体向服务全球20亿消费者的愿景迈进。

主要观点

• 市场表现：阿里巴巴-SW股价近期表现承压，但相对恒生指数仍有一定抗跌能力。
• 财务预测：预计FY2022Q4总营收为1,977亿元（YoY+5%，QoQ-19%），归母净利润为127亿元（YoY-331%）。
• 用户增长：国内年度活跃消费者AAC预计达到10亿，国外AAC预计突破3亿，整体目标是服务全球20亿消费者。
• 盈利预测：公司预计FY2022-2024财年营收分别为8,360/9,599/10,883亿元，归母净利分别为836/1,081/1,154亿元，对应基本EPS为3.80/4.92/5.25元。
• 估值方法：采用SOTP估值法，给予2023财年目标市值28,572亿元，对应目标价132元人民币/162港币。

关键信息

1. 财务指标前瞻

2. 分业务前瞻

2.1 中国商业业务

• 整体营收：预计同比增长5%至1,335亿元，利润率环比下降至21%。
• 零售商业：预计同比增长5%至1,298亿元。
• 批发商业：预计同比增长12%至38亿元。
• CMR客户管理收入：预计同比下降2%至625亿元，主要受宏观消费疲软和商户扶持影响。
• 新零售及自营收入：预计同比增长13%至673亿元，受益于高鑫零售并表效应消失和盒马履约保障。

2.2 国际商业业务

• 跨境及全球零售商业：预计同比增长5%至100亿元，受欧盟新关税政策和俄乌战争影响。
• 跨境及全球批发商业：预计同比增长11%至44亿元，受出口口岸疫情和生产恢复分流影响。
• Lazada：在东南亚市场实现稳健增长，单量同比增长52%。
• Trendyol：受土耳其里拉贬值影响，业务增速面临挑战。

2.3 云计算业务

• 营收：预计同比增长17%至197亿元，增速较上一季度放缓。
• EBITA：3.9亿元，利润率2%。
• 战略方向：钉钉明确PaaS化战略，加强生态建设，推动数字化转型。

风险提示

• 全国疫情反复影响
• 宏观经济增长不及预期
• 互联网行业政策监管和估值调整风险
• 市场竞争加剧，行业增长不及预期
• 业务过度多元化，组织协同不足

投资评级

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）
• 目标价：132元人民币/162港币
• 估值方法：SOTP（分部估值法）

分部估值表（FY2023财年）

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席分析师，专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网研究。
• 尹芮、张娟娟、陈凯艺、方宏伟：助理分析师，分别覆盖内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网方向。

总结

阿里巴巴-SW在FY2022Q4面临短期业绩压力，主要受疫情影响。然而，公司通过多引擎战略推动长期增长，包括创新业务在下沉区域的拉新、Lazada在东南亚市场的稳健发展以及云计算业务的持续布局。分析师认为，尽管短期增速放缓，但长期价值仍值得期待，给予“买入”评级。