20230619-浙商证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-阿里巴巴深度报告_化整为零_AI新时代_重塑价值与竞争力_35页_3mb

阿里巴巴公司深度报告总结

公司概述

阿里巴巴是国内电商和云计算龙头企业，业务涵盖电商、云计算、本地生活等。公司历史悠久，20年互联网经验，电商、云计算市场份额领先。

组织变革

2023年启动“1+6+N”组织拆分，赋予各业务更灵活管理，提升决策效率和价值显性化，旨在激发业务活力。

主要业务分析

电商

• 淘系电商面临竞争压力，但“至暗时刻”已过，受益于宏观改善和流量触顶。
• 国内电商渗透率提升，电商行业竞争加剧，淘系需重塑竞争力，通过内容化、价格策略和高频品类拓展来拉动增长。

云计算

• 阿里云技术领先，收入结构优越，AI新时代需求增长。
• 面临互联网行业调整和大客户流失，但从云业务盈利和AI应用角度，预计重回增长，驱动企业上云需求。

本地生活

• 高德地图DAU和MAU稳健增长，成为互联网月活Top5应用。
• 饿了么聚焦核心区域，提升用户效率和变现率，平台盈利能力改善。

海外电商与菜鸟

• 国际商业收入增长，物流支持海外布局深耕欧洲与东南亚。
• 菜鸟物流收入提速，跨境业务和仓配网络扩展，贡献增长。

财务预测

• 预计FY2024-2026年营收9595/10508/11435亿元，同比增长104%/95%/88%。
• 经调整净利润1619/1835/2035亿元，利润端改善源于降本增效。
• 目标价1156港元，基于分部估值建议买入，当前股价PE为106/93/84倍。

估值与投资建议

• 使用分部估值法，云、国际商业等业务具重估潜力，总估值目标22043亿元。
• 首次覆盖“买入”评级，基于业务活力激发和估值低位。

风险提示

• 消费恢复低于预期、电商竞争加剧、AI应用在云计算中不及预期。