20230716-国海证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2024Q1业绩前瞻_核心业务稳健复苏_蚂蚁集团处罚落地_9页_661kb

阿里巴巴-SW（9988HK）FY2024Q1业绩前瞻

研究背景
核心业务复苏，蚂蚁集团处罚事件影响逐步落地。

核心业务表现

• 中国商业业务：营收同比增长4%至1,477亿元。疫情消退和去年同期低基数推动零售商业全面发展。淘宝天猫GMV同比增长75%，CMR（客户管理收入）同比增长75%。
• 国际商业业务：整体营收同比增长28%至198亿元，国际商业毛利由负转正。

分部经营分析

财务预测

收入端：

• FY2024财年（至2026年）预测营收分别增长10%/11%/11%
• FY2024Q1营收同比增长8%，其中中国商业业务增长4%，国际商业38%

利润端：

• 中国商业业务毛利率提升，经调整EBIT margin达31%
• 国际商业板块EBIT由负转正，亏损-9亿元，EBIT margin达-5%

技术投入更新：

• 阿里云开放“通义”大模型系列产品（千问、听悟、万相）
• 云产品5月开始降价，最高降幅达50%

监管事件：

• 蚂蚁集团受央行处罚，罚金约占2022年全利润23%
• 整改完成预示平台金融业务常态化监管阶段到来。

估值预测与评级

• 目标市值：26241亿元（2024财年）
• 目标股价：124元人民币/股（对应汇率1:0.9，港元股价136元）
• 评级维持“买入”

风险提示

• 全球疫情反复风险
• 宏观增长不及预期
• 互联网监管政策变化
• 平台竞争加剧与业务多元化协调风险

研究团队

国海证券海外研究团队：陈梦竹（首席分析师）、尹芮、张娟娟、林臻、罗婉琦

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