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阿里巴巴-SW（09988）FY23Q3业绩前瞻总结

核心内容概览

阿里巴巴集团在FY23Q3季度预计将继续保持收入稳健增长，但利润端可能面临短期压力。整体来看，公司业务在疫情后逐步复苏，特别是在物流和消费刺激政策的推动下，预期未来几个季度将有所改善。

主要观点与关键信息

收入与利润预测

• 收入增长：预计FY23Q3季度收入同比增长约2.23%，达到2480亿元。
• 经调整EBITA：预计为470亿元，同比增长4.86%。
• EBITAMargin：预计保持在18.95%，与去年同期基本持平。
• Non-GAAP净利润：预计为440亿元，同比下降1.40%。
• Non-GAAP margin：预计同比上升1.16个百分点，达到17.74%。

电商业务表现

• 零售电商GMV：预计低个位数下滑，但受快递运力不足影响，CRM下滑幅度可能扩大。
• 品类表现：刚需品类仍是主要增长动力，服装等品类受暖冬影响相对疲软。
• 展望FY23Q4：疫情高峰过后物流快速恢复，叠加春节年货节促销活动，预计消费将回暖，阿里零售业务增速有望提升。

多业务板块动态

• 云业务：预计收入同比增长4%，战略地位提升，海外扩张投入加大，关注其国际竞争力。
• 国际商业：预计收入同比增长5%，主要得益于Lazada流量回升、Trendyol土耳其里拉贬值缓解、速卖通VAT影响纳入同比计算。
• 中国零售直营业务：预计收入保持个位数增长，盒马延续同店销售增长，阿里健康受益于防疫优化实现业务扩张。
• 本地生活：预计收入同比增长10%，饿了么加大医药和生鲜备货，高德受益于人员流动性提升。
• 菜鸟：预计收入同比增长20%，海外电商恢复利好跨境物流，部分境内物流受阻影响被抵消。

投资建议

• 收入预测调整：将FY2023-2025年收入预测由9116/10567/11686亿元调整为8712/9859/11295亿元，调整后同比增长分别为2.1%、13.2%、14.6%。
• 净利润预测调整：将FY2023-2025年归属股东净利润（Non-GAAP）由1423/1585/1847亿元调整为1376/1604/1855亿元，调整后同比增长分别为-4.1%、16.6%、15.6%。
• 估值：以2023年1月12日港股收盘价计算，对应FY23-25年Non-GAAP净利润PE分别为14.8/12.7/11.0倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响整体消费和企业支出。
• 疫情反复风险：疫情反复可能对物流和消费产生持续扰动。
• 政策监管风险：政策变化可能对业务模式和盈利能力造成影响。
• 行业竞争加剧：电商行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 新业务发展风险：新业务增长可能不及预期，影响整体业绩表现。

相关信息

• 作者：孔蓉（分析师），苏燕妮（联系人）
• 联系方式：kongrong@tfzq.com，suyanni@tfzq.com
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  2. 《阿里巴巴-SW-公司动态研究:FY23Q1业绩：坚定降本增效，关注治理结构优化、双重上市带来积极变化》2022-08-09
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投资评级体系

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