20210827-德邦证券-杰瑞股份-002353.SZ-业绩同比+11_海外市场拓展成果显著_3页_797kb

杰瑞股份（002353.SZ）买入评级总结

核心内容

杰瑞股份（002353.SZ）是一家从事油气装备研发、制造与服务的领先企业，其业务涵盖压裂设备、油田技术服务等。根据德邦证券研究所的分析，公司当前价格为36.12元，被给予“买入”评级。分析师倪正洋认为，公司作为全球压裂设备龙头，具备较强的市场拓展能力和盈利能力，未来发展前景良好。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2021年上半年：公司实现营业收入36.69亿元，同比增长10.6%；归母净利润7.63亿元，同比增长10.8%；扣非归母净利润7.34亿元，同比增长3.6%。
• Q2单季度：营业收入22.35亿元，同比增长13.8%；归母净利润4.84亿元，同比增长3.9%；扣非归母净利润4.73亿元，同比下降0.4%。

2. 毛利率与费用控制

• 上半年公司毛利率为37.6%，同比提升0.4个百分点。
• Q2毛利率为38.3%，同比略有下降2.9个百分点，但环比提升1.8个百分点，显示盈利能力有所增强。
• 期间费用率整体为11.9%，同比上升0.6个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升0.3个百分点，研发费用率上升0.1个百分点，财务费用率下降0.1个百分点，主要得益于利息收入增加。

3. 订单增长与海外市场拓展

• 2021H1公司新接订单52.62亿元，同比增长12.92%。
• 海外订单同比增长68.9%，显示出公司在国际市场上的强劲拓展能力。
• 公司获得北美4亿元大单，技术领先和市场复苏推动其北美业务高弹性增长。

4. 业绩预测与估值

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.1/25.3/30.1亿元，对应PE分别为18、14、11倍。
• 估值指标包括：
  • P/E：从20.47倍降至11.48倍
  • P/B：从3.12倍降至1.87倍
  • P/S：从4.17倍降至2.44倍
  • EV/EBITDA：从13.69倍降至10.84倍
• 估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

关键信息

财务数据

• 总股本：957.85百万股
• 流通A股：604.77百万股
• 52周股价区间：25.35-56.37元
• 总市值：34,597.69百万元
• 总资产：18,924.47百万元
• 每股净资产：12.19元

财务预测

偿债与运营能力

• 资产负债率：从39.5%降至34.2%
• 流动比率：从2.2提升至2.6
• 速动比率：从1.4提升至1.6
• 现金比率：从0.4提升至0.5
• 应收账款周转天数：从143.3天增至166.0天
• 存货周转天数：从343.0天降至318.6天
• 总资产周转率：从0.4提升至0.5
• 固定资产周转率：从4.9降至4.1，随后回升至5.1

现金流量

• 经营活动现金流：从315百万元增至2,045百万元，随后有所下降
• 投资活动现金流：从745百万元降至-749百万元，随后回升
• 融资活动现金流：从-67百万元降至-335百万元

风险提示

• 国际油价大幅波动
• 新产品推广不及预期
• 三桶油资本支出不及预期

分析师信息

• 倪正洋：德邦证券机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
• 邵玉豪：研究助理，协助分析师完成研究报告。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。如需引用或转载，请联系德邦证券研究所并获得许可。