深度报告-20240929-国金证券-杰瑞股份-002353.SZ-国产压裂设备龙头_海外远航绘新篇_32页_4mb

报告内容分析总结

公司主营业务与行业地位

杰瑞股份是国内领先的压裂设备、固井设备等油气装备制造商，聚焦油气产业链中游，产品覆盖钻完井设备、油田工程技术服务及环保设备。2023年，公司在压裂设备国内市场市占率超50%，压裂及固井设备约占全国份额的一半以上，稳居行业龙头地位。2019-2024H1期间，公司营收与归母净利润CAGR分别为191%和159%，期间多次中标中石油电驱压裂设备订单，与海外头部客户合作逐步深化。

核心竞争优势与增长动力

• 非常规油气需求扩张：2024年“三桶油”资本开支预算5610亿元，电驱压裂技术以购置成本和运营成本优势（如购置成本45%降幅、动力成本15%优势）加速替代柴驱设备，渗透率持续提升。
• 海外高端装备布局：公司在北美实现电驱压裂设备“0到1”突破，今年二次中标北美电驱压裂订单；中东通过EPC大单（如巴林22亿元项目）提升市场份额，设备本地化组装已显成效，收入占比从2022年的276%升至2024H1的48%。

投资逻辑与财务预测

• 盈利预测：预计2024-2026年公司营收为14300亿、17000亿和19200亿元，对应归母净利润2703亿/3208亿/3731亿元，毛利率逐步从358%提升至360%。海外高毛利率（如372%）有望成为增长主力。
• 估值评级：首次覆盖“买入”评级，目标PE14倍，对应股价378元。目标价较当前价格有上行空间。

风险提示

原油、天然气价格波动风险，海外汇率波动加剧，原材料成本上升等均为潜在下行因素。

杰瑞股份正成为非常规油气开采、全球化高端装备布局和电驱替代三大趋势中不可忽视的参与者，通过内生增长与外延拓展的结合，有望进一步释放盈利潜力。