20180724-中泰证券-杰瑞股份-002353.SZ-压裂成套设备首次进入中东_期待海外市场更大突破_3页_813kb

杰瑞股份（002353）总结

核心内容

杰瑞股份（002353）是一家专注于专用设备制造的油服行业领军企业，其压裂成套设备首次进入中东市场，标志着中国高端能源装备制造企业开始打破欧美在该地区的垄断。公司当前股价为18.01元，市值约为172.51亿元，流通市值约为120.25亿元。分析师王华君及朱荣华维持“买入”评级，认为公司未来有望在海外市场实现更大突破。

主要观点

• 市场突破：杰瑞压裂成套设备首次出口中东，是公司国际化战略的重要一步，显示出其在高端能源装备制造领域的竞争力。
• 产品优势：压裂成套设备是公司的核心产品之一，早在2011年已为美国页岩气开发提供全套设备，是唯一一家做到这一点的中国企业。
• 一体化服务：公司不仅提供设备，还提供压裂施工设计、操作培训、维护保养等一体化解决方案，增强客户粘性。
• 业绩增长显著：公司2018年中报业绩超预期，归母净利润预计同比增长500%至550%，主要受益于毛利率提升、汇兑损益改善以及订单增长。
• 毛利率提升预期：公司综合毛利率在2018年一季度企稳回升，预计2018年下半年将继续提升，全年有望同比提升超5个百分点。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.53、0.97、1.42元，对应PE分别为34、19、13倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。

关键信息

财务数据概览

营收与净利润增长趋势

• 营收增长：2016年至2018年营收增长率分别为0.26%、12.47%、45.74%，预计2019年和2020年仍保持增长。
• 净利润增长：2016年至2017年净利润增长率分别为-16.65%、-43.82%，2018年净利润同比增长643.68%，预计2019年和2020年分别增长84.96%和46.35%。

海外市场拓展

• 公司海外营收占比从2015年的29%提升至2017年的46.5%，预计未来海外市场将继续成为业绩增长的重要驱动力。
• 中东地区油田增产方式正逐渐向压裂转变，公司有望通过其高端装备和一体化服务优势，进一步深耕该市场。

毛利率与成本控制

• 公司毛利率在2017年见底为26.8%，2018年一季度回升至27%，预计全年毛利率将提升超5个百分点。
• 营业成本占比逐年下降，2016年为73.5%，2017年为73.2%，预计2018年将进一步下降至66.2%。

资产与负债结构

• 流动资产占比从2016年的73.1%提升至2020年的84.0%，显示公司资产结构优化。
• 负债率逐年上升，从2016年的19.82%上升至2020年的28.05%，但仍处于可控范围。

现金流与经营效率

• 经营活动现金净流逐年增长，2018年预计为903百万元，2019年为1,647百万元。
• 应收账款周转天数逐年下降，从2016年的233.5天降至2020年的130天，显示公司应收账款管理能力提升。
• 存货周转天数也显著下降，从2016年的256.6天降至2020年的90.1天，反映公司运营效率提高。

风险提示

• 油价大幅波动可能影响公司业绩。
• 海外业务所在地的政治和经济局势不稳定可能带来风险。
• 汇率波动可能对财务状况产生影响。

投资评级说明

• 股票评级：“买入”评级意味着预期未来6~12个月内公司股价相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：行业评级为“增持”，意味着预期未来6~12个月内行业指数涨幅在10%以上。
• 评级标准基于报告发布日后的6~12个月内公司股价或行业指数的相对市场表现，以沪深300指数为A股基准。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。投资者应自行关注报告的更新或修改。