20180518-东兴证券-杰瑞股份-002353.SZ-深度报告_油价复苏压裂龙头重回增长轨道_16页_2mb

报告摘要

杰瑞股份是我国油服设备行业的龙头企业，从最初的维修改造及配件销售业务发展为油田专用设备制造商，并进一步转型为世界级油服综合服务供应商。公司业务结构不断优化，形成了石油装备制造、工业服务、能源服务、环保服务、天然气服务及油气工程服务六大产业集团。随着油价的复苏，公司业绩有望迎来增长。

公司定位与业务转型
- 杰瑞股份是油服设备行业的龙头，市场份额在2014年达到42%，成为国内压裂设备市场双寡头之一。
- 公司在2016年完成业务结构调整，向综合油服服务商转型，油田技术服务和油田工程服务成为未来增长点。
- 公司管理优秀，财务健康，资本结构合理，资产负债率低，经营资产占比稳定。
油价趋势与行业影响
- 2016年OPEC减产协议执行超预期，全球石油库存仅略高于5年均值，预计2018年油价中枢维持在80美元左右，2019年有望升至90美元。
- 美国页岩油产量快速上升，但受制于油井衰减和运输瓶颈，短期内对油价影响有限。
- 全球石油供需处于紧平衡状态，油价有进一步上升的潜力。
压裂设备需求增长
- 非常规油气开采推动压裂设备需求大幅增长，美国压裂产能从2003年的200万水马力上升至2018年的1900万水马力。
- 中国未来四年年均压裂车需求预计超100万水马力，杰瑞股份作为国内压裂车寡头，业绩弹性巨大。
盈利预测与投资建议
- 公司预计2018-2020年营业收入分别为44.88亿元、58.56亿元和69.00亿元，归母净利润分别为3.97亿元、4.96亿元和5.83亿元。
- 每股收益预计为0.41元、0.52元和0.61元，对应PE分别为43X、34X和30X。
- 给予公司2018年60倍PE估值，6个月目标价为25元，维持“强烈推荐”评级。