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压裂设备技术迭代加速，公司有望成为全球龙头

核心内容

页岩油气行业正经历从1.0向2.0时代的转型，低油价倒逼行业全面降本增效。随着页岩气开发技术的进步，压裂设备作为成本最重的一环，正进入技术迭代加速期。电驱压裂和涡轮压裂等新型压裂设备因具备更高的经济性、环保性、智能化水平，成为降本增效的重要突破口。

公司作为国内领先的油田服务企业，凭借在电驱和涡裂设备领域的技术优势，有望在全球市场中占据重要份额。预计到2025年，全球新型压裂车市场规模将突破100亿元，年均复合增速达42.2%。公司具备全球竞争力，有望实现业绩的持续增长，并“再造一个杰瑞”。

主要观点

• 页岩气开发进入2.0时代：低油价环境促使行业从粗放式发展转向精细化运营，优化压裂等关键环节成为降本增效的核心。
• 压裂环节是降本增效的重点：压裂设备成本占比高，通过技术升级，如电驱、涡轮等，能够显著降低能耗、噪音、维护成本，并提升作业效率。
• 新型压裂设备需求快速增长：预计2025年全球新型压裂设备新增市场空间将达2000亿元，其中电驱压裂设备渗透率有望提升至30%。
• 公司技术领先，具备全球竞争力：公司从油田配件销售起家，逐步发展为具备全球领先压裂设备制造能力的龙头企业，产品具备高性价比、高功率、低噪音、易运输等优势。
• 盈利预测积极：公司2020-2022年归母净利润预计分别为16.7亿、20.5亿、25.5亿，给予2021年20倍PE估值，对应目标价42.8元，维持“买入”评级。

关键信息

压裂设备技术趋势

• 电驱压裂：相比传统柴油压裂设备，电驱压裂设备在单位水马力采购成本、使用成本、噪音控制等方面有显著优势，且已进入高速成长期。
• 涡轮压裂：涡轮压裂设备体积小、单位输出功率大，采用天然气作为燃料，具有节能环保的优势，且已实现全球领先。

全球市场前景

• 2025年全球新型压裂车市场规模将突破100亿元，电驱和涡轮压裂设备渗透率有望达到30%。
• 美国为全球压裂设备主要市场，占全球压裂设备存量的70%以上，预计2025年压裂设备存量水马力数将达3300万HHP。
• 页岩气开发带动压裂设备需求，全球页岩气产量持续增长，带动压裂设备需求的长期上升。

公司产品优势

• 电驱压裂设备：公司推出全球首个电驱压裂成套装备，搭载全球功率最大的柱塞泵，单机功率达5000HHP，较传统设备提升显著。
• 涡轮压裂设备：公司研发的涡轮压裂车具有高功率、低噪音、易运输等优势，已在北美市场完成测试并有望持续放量。
• 重量与运输优势：公司电驱压裂设备重量较同类产品轻，且可在全国范围内运输，具备显著优势。

财务预测

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润分别为16.7亿、20.5亿、25.5亿。
• 估值：基于2021年20倍PE，对应目标价42.8元，维持“买入”评级。

风险提示

• 油价波动风险：油价波动将直接影响油公司资本开支，从而影响压裂设备需求。
• 汇率变动风险：公司业务涉及海外市场，汇率波动可能对业绩产生影响。
• 市场推广不及预期风险：若新型压裂设备推广不及预期，可能影响公司业绩增长。

附录

行业背景

• 国际油价震荡：2020年上半年，国际油价剧烈震荡，全球油田服务市场规模下降21%。
• 页岩气开发成本结构：页岩气开发成本分为CAPEX和OPEX，其中压裂环节成本占比最高，是降本增效的关键。

技术对比

• 电驱压裂：相比传统压裂设备，电驱压裂设备可减少设备数量30%，降低购置成本50%，运营成本下降33%。
• 涡轮压裂：涡轮压裂设备输出功率大，节能环保，适合“小井场、大作业”场景。

竞争格局

• 国内具备电驱压裂供应能力的企业：杰瑞股份、宏华集团、石化机械。
• 公司市场地位：公司已研发出全球单泵功率最大的7000QP柱塞泵，电驱压裂设备在重量、运输、功率等方面具有显著优势。

未来展望

• 全球能源市场重塑：随着页岩气产量持续增长，全球能源市场格局将发生变化，公司有望在全球压裂设备市场中占据主导地位。
• 技术迭代驱动增长：电驱和涡轮压裂设备将成为未来页岩气开发的主要技术方向，推动公司持续增长。

总结

压裂设备正经历技术迭代加速期，电驱与涡轮技术成为降本增效的重要手段。公司凭借领先的技术和产品优势，在全球市场中占据重要地位，预计2025年全球新型压裂车市场规模将突破100亿元。公司已具备全球竞争力，有望在全球市场中实现增长，并“再造一个杰瑞”。未来三年，公司业绩将持续增长，估值合理，维持“买入”评级。