20230117-山西证券-纽威数控-688697.SH-2022年毛利率及营收双增长_重点拓展新能源汽车赛道_5页

纽威数控（688697.SH）总结

核心内容

纽威数控是一家专注于数控机床研发与生产的高新技术企业，其产品覆盖多种类型，包括大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等，共200多种型号，适用于从简单机械零件到复杂精密曲面加工的广泛领域。公司产品可加工尺寸范围从1厘米到20米，重量从10克到200吨，应用行业包括汽车、新能源、工程机械、模具、阀门、自动化装备、电子设备、航空、通用设备等。

主要观点

• 业绩表现突出：2022年公司实现净利润2.45亿至2.65亿元，同比增长45.36%至57.23%；扣非净利润2.12亿至2.32亿元，同比增长39.66%至52.84%。2022年前三季度综合毛利率达27.6%，同比增加3.4个百分点，主要得益于高附加值产品占比提升。
• 毛利率与营收双增长：2022年毛利率及销售收入均实现增长，预计2022年全年毛利率约为27.7%至28.6%，净利润增速显著高于营收增速。
• 产品线丰富，技术领先：公司具备多种高性能数控机床产品，如高速卧式加工中心、车铣复合数控机床、五轴联动立式加工中心等，在部分性能指标上达到较先进水平，部分产品已具备竞争优势。
• 重点拓展新能源汽车赛道：公司已成立专项小组，投入研发资源，推出近30款适用于新能源汽车的机床产品，如卧车、立车、立式加工中心等，用于电机轴、电机壳、电驱控制器壳体、轮毂、变速箱壳体等零件加工。
• 研发投入持续增加：2022年前三季度研发费用达0.64亿元，同比增长14%，研发费用率为4.76%。截至2022年6月30日，公司研发人员161人，占员工总数的15%，累计获得专利153项，其中发明专利15项、实用新型专利123项、外观设计专利12项、软件著作权32项。
• IPO项目投产，产能提升：公司IPO募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于2022年7月成功投产，预计2024年全面达产，新增数控机床产能2000台，有助于提升订单交付能力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入-A”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.7亿元，同比分别增长50.6%、22.0%、18.1%。
• 估值分析：按照2023年1月17日收盘价24.06元，PE分别为31.0倍、25.4倍、21.5倍，预计未来估值将逐步下降。

风险提示

• 下游行业增长不及预期；
• 销售模式依赖销售服务商及经销商；
• 核心零部件进口依赖；
• 新业务拓展不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 新产品研发存在不确定性；
• 应收账款余额增加导致坏账风险；
• 存货跌价风险。

结构分析

• 产品线：覆盖多种数控机床型号，适用于多种加工需求。
• 技术能力：在机床精度、高速运动、故障分析、操作便捷、复杂零件加工及功能部件研发等方面掌握核心技术。
• 市场拓展：产品销往全国及30多个国家和地区，重点拓展新能源汽车市场。
• 财务健康：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的偿债能力。
• 研发与创新：持续加大研发投入，研发人员占比较高，专利数量不断增加，提升产品竞争力。
• 产能提升：IPO募投项目成功投产，新增2000台数控机床产能，有助于满足市场需求。