20180927-国开证券-2018年9月美联储议息会议点评_7页_1011kb

2018年9月美联储议息会议点评总结

核心内容概述

2018年9月26日，美联储召开货币政策委员会FOMC会议，并宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至 $2 - 2.25%$。此次加息是自2015年启动加息周期以来，首次对货币政策立场表述进行调整，删除了“货币政策的立场仍然宽松”的措辞，但鲍威尔强调此举不代表利率路径预期的改变，仍保持对经济下行风险的警惕。

主要观点

市场反应

• 黄金：在加息消息公布后短线冲破1200美元关口，但随后回落，整体振幅超10美元。
• 美元指数：一度升至94.40，日内涨幅超0.25%，但随后回吐涨幅，最终上涨0.2%至94.286。
• 美股：短期内上涨，但鲍威尔警告资产价格过高后回落，银行股下跌拖累道指超百点，标普500指数收跌0.33%，道指收跌0.40%，纳指收跌0.21%。
• 美债：10年期美债收益率先涨后跌，一度升破3.09%，最终下跌5个基点至3.05%。
• 新兴市场：港币兑美元升值，巴林、沙特、阿联酋等实施联系汇率制的国家相继加息25BP，美联储加息后，香港金管局也跟随加息，上调贴现窗利率至2.50%。

美联储政策调整

• 删除“货币政策的立场仍然宽松”的表述，但重申金融条件仍宽松，不排除未来降息可能。
• 强调部分资产价格处于历史高位，金融脆弱性温和，但需警惕其累积。
• 重申联储的独立性，不考虑政治因素，专注于经济基本面。

经济与通胀预测

• 2018年GDP增速中位数预期为 $3.1%$，高于6月预期的 $2.8%$；2019年预期为 $2.5%$，2020年保持 $2.0%$，2021年预期降至 $1.8%$，接近长期经济潜能。
• 2018年四季度失业率预期为 $3.7%$，2019年与2020年保持 $3.5%$，更长期失业率预期为 $4.5%$。
• 通胀方面，2018年名义PCE通胀预期为 $2.1%$，核心PCE为 $2.0%$；2019年名义PCE预期为 $2.0%$，核心PCE保持 $2.1%$；2020年名义与核心PCE通胀预期均为 $2.1%$；2021年通胀预期为 $2.1%$，更长期通胀预期为 $2.0%$。

利率预期点阵图

• 2018年底联邦基金利率中值预计为 $2.375%$，2019年底为 $3.125%$，2020年底为 $3.375%$，2021年底维持 $3.375%$。
• 2018年预计加息四次，2019年三次，2020年一次，2021年及以后不加息。

我国央行的反应

• 自2015年12月以来，我国央行已三次跟随美联储加息，但近期两次未跟随。
• 2018年9月，央行将流动性表述从“维护流动性合理稳定”改为“保持流动性合理充裕”，并通过逆回购和MLF操作释放7950亿元流动性。
• 面对美联储加息，我国目前不具备调整货币政策的必要，原因包括：
  • 外部环境：美元上涨压力减弱，人民币汇率稳定，无需跟随加息。
  • 国内经济基本面：政策重心应放在国内经济上，保持货币政策自主性。
  • 货币传导机制：流动性并不缺乏，问题在于传导机制，降准对冲经济下行风险意义不大，提高逆回购利率易引发市场波动。

关键信息

• 风险提示：美联储加息可能增加新兴市场国家的金融风险。
• 分析师简介：王鹏，经济学博士，主要从事长周期下的大类资产配置研究。
• 投资评级标准：国开证券设定不同时间维度的投资评级标准，用于评估市场表现。

总结

此次美联储加息标志着其政策立场的微调，但并未改变其加息路径。会议释放出对经济和通胀的中性预期，同时警惕金融脆弱性的累积。我国在外部环境与国内经济压力下，未跟随加息，保持货币政策自主性，以应对经济下行风险。央行通过释放流动性稳定市场，但更关注货币政策传导机制的优化。