20180927-华泰证券-美联储9月议息会议点评_联储加息靴子落地_呈现经济类滞胀判断_3页_647kb

美联储9月议息会议点评总结

核心内容

2018年9月27日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间至 2% - 2.25%，这一决定获得货币政策委员会全票通过，符合市场预期。此次会议的声明中，唯一重要的变化是删除了“货币政策宽松立场”的表述，表明美联储仍将继续按照既定路径进行加息。

主要观点

1. 加息路径明确

• 12月加息概率高：根据9月26日联邦基金利率期货隐含数据，12月加息概率为 77.5%，不加息概率为 22.5%。
• 2019年加息两次：点阵图显示，16名官员中有12人预计2018年加息四次，2019年加息三次，2020年加息一次。
• 2020年之后不再加息：首次公布的2021年点阵图表明，2020年之后不会继续加息。

2. 经济预期呈现“类滞胀”特征

• GDP增速预期下降：2018年GDP增速上调至 3.1%，但2019年及之后逐年放缓，预计分别为 2.5%、2.0%、1.8%。
• 失业率小幅上升：2018年失业率预计为 3.7%，2019年为 3.5%，2020年为 3.5%，2021年为 3.7%，长期预测为 4.5%。
• 核心PCE通胀保持稳定：预计2018年为 2.0%，2019年为 2.1%，2020年和2021年维持 2.1%，长期预测为 2.0%。

3. 利率长期均衡水平

• 长期均衡利率为3%：美联储认为，当前联邦基金利率目标区间为 2% - 2.25%，距离长期均衡利率还有一定距离。
• 加息路径逐步推进：预计2018年加息四次，2019年加息三次，2020年加息一次，之后不再加息。

4. 政策路径与市场预期

• 市场误判加息节奏：尽管加息至 2.25%，市场可能误认为接近中性利率，但美联储主席鲍威尔表示删除“宽松”措辞不代表加息步伐放缓。
• 2019年下半年或为转折点：预计2019年下半年美国经济增速将放缓，可能由复苏转向下行。

5. 政策影响因素

• 关税影响相对较小：鲍威尔表示，美国经济总体格局中，关税对经济影响仍较小，更担忧长期的关税壁垒。
• 特朗普中期选举结果影响财政政策：若特朗普在中期选举中失利，基建等财政刺激措施可能无法兑现，影响经济复苏。

关键信息

• 联邦基金利率目标区间：2018年9月上调至 2% - 2.25%。
• 点阵图显示：12名官员预计2018年加息四次，2019年加息三次，2020年加息一次。
• 经济预测：2018-2021年GDP增速分别为 3.1%、2.5%、2.0%、1.8%，失业率分别为 3.7%、3.5%、3.5%、3.7%。
• 核心PCE通胀：预计2018-2021年分别为 2.0%、2.1%、2.1%、2.1%。
• 长期均衡利率：预计为 3%，2018年之后加息将逐步放缓。
• 市场反应：美元指数震荡上升后回吐部分涨幅，美债收益率先升后跌，美股短线上涨后回落。

风险提示

• 美联储经济复苏强于预期。
• 美联储加息节奏超预期。

图表摘要

• 图表1：显示12月加息概率为 77.5%。
• 图表2：2018年6月议息会议点阵图。
• 图表3：2018年9月议息会议点阵图。
• 图表4：2018年9月美联储议息会议经济预测，包含GDP增速、失业率和核心PCE通胀等数据。

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报告来源

• 华泰证券研究所
• 资料来源：美联储官网、Bloomberg

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