20220616-粤开证券-_粤开宏观_美国加息刻不容缓_衰退风险堪忧_6月美联储议息会议点评_13页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月美联储的利率决议及其对全球经济和市场的影响。报告指出，美联储在通胀高企背景下，决定加息75bp，这是自1994年11月以来的首次，同时保持缩表速度不变。该决议旨在通过提高利率来稳定通胀预期，并控制长期通胀水平。然而，该政策也引发了市场对经济衰退风险的担忧。

主要观点

1. 加息路径与市场反应

• 美联储6月加息75bp，表明其对抗通胀的决心增强。
• 点阵图显示，年内还有175bp的加息空间，未来三年利率中枢提升，但长期利率目标维持在2.25%至2.5%之间。
• 鲍威尔在答记者问中表示，75bp加息不会成为常态，下次会议可能回归50bp幅度，缓解市场担忧。

2. 通胀形势与经济影响

• 美国5月CPI同比与环比均超预期创新高，通胀见顶论被证伪。
• 美联储强调“坚定地致力于”将通胀恢复至2%的目标，但当前通胀形势严峻，难以在短期内回落。
• 2022年GDP增速预测下调至1.7%，低于疫情前水平，面临衰退风险。
• 失业率预测上调，未来三年失业率可能升至4.1%，反映加息对就业的负面影响。

3. 加息对资产价格的影响

• 美债收益率在加息后下行，10年期美债利率摸高至3.5%，或将进入震荡区间。
• 美股短期有修复空间，但中期面临三重承压，尤其是成长股受冲击更大。
• 美元指数将高位震荡，非美经济体跟进紧缩，美欧利差收窄可能引发美元回调。

4. 加息的副作用与风险

• 房地产销售走弱：抵押贷款利率飙升导致需求下降，NAHB指数创历史新低。
• 失业率反弹：加息对就业市场造成压力，劳动力修复动能减弱。
• 制造业投资转差：PMI指数下降，显示企业投资意愿不足。
• 居民消费低迷：高通胀削弱实际购买力，消费者信心持续走低。

关键信息

1. 美联储政策变化

• 加息幅度：6月加息75bp，为1994年以来首次。
• 缩表速度：保持每月减持475亿美元国债和MBS，2022年资产负债表缩减规模预计超过5200亿美元。
• 点阵图：2022年目标利率中位数为3.375%，2023年为3.75%，2024年为3.375%，呈现倒U型走势。

2. 通胀与经济预测

• 2022年PCE：预测为5.2%，核心PCE为4.3%，均高于3月预测。
• 2022年GDP：预测为1.7%，低于疫情前水平，可能面临衰退。
• 失业率：预计2022年为3.7%，2023年为3.9%，2024年为4.1%。

3. 市场反应

• 美股在鲍威尔讲话后反弹，标普500和纳斯达克分别上涨1.5%和2.5%。
• 美债收益率大幅下行，10年期和2年期分别下降19bp和24bp。
• 美元指数下跌0.6%，金价上涨超1%。

4. 全球经济影响

• 俄乌冲突对全球能源和粮食价格造成持续压力，加剧通胀。
• 欧央行等非美经济体开始跟进紧缩政策，美元走势可能由趋势性上行转为震荡回调。
• 美元指数预计仍将处于高位，但未来走势取决于美欧经济周期差异。

风险提示

• 粮食和能源危机可能进一步推高通胀，影响美联储软着陆目标。
• 美联储紧缩政策可能引发流动性危机。
• 美国经济面临衰退风险，需警惕加息对就业和消费的负面影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于12个月内行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅，分为增持、中性、减持。

分析师信息

• 罗志恒：粤开证券首席经济学家兼研究院院长，执业编号：S0300520110001。
• 方堃：粤开证券宏观分析师，FRM认证，执业编号：S0300521050001。

联系方式

• 粤开证券地址：广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层；北京市西城区广安门外大街377号。
• 网址：www.ykzq.com

总结

本报告聚焦于美联储6月利率决议及其对美国及全球经济的影响。分析指出，加息75bp是应对高通胀的必要举措，但其对经济的副作用不容忽视。报告对资产价格走势、通胀形势、失业率变化及全球货币紧缩趋势进行了详细分析，并对市场未来走势提出了谨慎乐观的判断。同时，报告提醒投资者关注加息可能带来的流动性风险和衰退风险。