20220922-粤开证券-_粤开宏观_美联储破釜沉舟_9月美联储议息会议点评_12页_1mb

粤开证券：美联储9月议息会议点评

核心内容概述

美联储于2022年9月22日宣布加息75个基点，这是年内连续第三次加息，使政策利率达到2008年3月以来的最高水平。同时，缩表速度翻倍，每月减持600亿美元国债和350亿美元MBS。此次会议进一步强化了美联储对抗通胀的决心，即便这意味着经济可能步入衰退。

主要观点

• 加息政策：美联储坚持鹰派立场，加息步伐未减，政策利率已升至2008年3月水平，年内仍有100-125个基点的加息空间。
• 经济预测：美联储预测2022年美国GDP仅增长0.2%，较6月预测下调1.5个百分点；未来两年失业率分别上调至4.4%，表明经济衰退风险加剧。
• 通胀预期：今明两年通胀预期上调，2025年才能实现2%的通胀目标，显示通胀粘性超预期，需更长时间和更大力度的紧缩政策。
• 点阵图：2022年利率目标中位数为3.375%，2023年为4.625%，2024年为3.875%。美联储降息至少要等到2024年，较市场预期大幅推迟。
• 市场反应：美联储重申抗通胀立场后，股市普遍下跌，美债收益率曲线倒挂加剧，美元指数突破111，显示市场对经济衰退的担忧。

关键信息

一、政策决议

• 加息：9月会议宣布加息75个基点，政策利率升至3%。
• 缩表：每月减持国债600亿美元和MBS 350亿美元，缩表速度翻倍。
• 会议声明：内容基本与上次会议一致，基调维持鹰派，强调继续加息和缩表。

二、经济预测

• GDP：2022年预测增长0.2%，2023年和2024年分别下调至1.2%和1.7%。
• 失业率：2022年预测为3.8%，2023年和2024年分别上调至4.4%。
• 通胀：2022年PCE预测为5.4%，核心PCE为4.5%，2023年分别上调至2.8%和3.1%。2025年才能实现2%的通胀目标。

三、点阵图

• 利率目标：2022年中位数为3.375%，2023年为4.625%，2024年为3.875%。
• 加息空间：年内还有100-125个基点的加息幅度，11月和12月可能继续加息。
• 降息时间：降息至少要等到2024年，与市场预期存在较大分歧。

四、市场反应

• 股市：标普500和纳斯达克指数分别下跌1.71%和1.79%，11个细分行业全线下跌。
• 美债：收益率曲线倒挂加剧，10年期利率从3.63%回落至3.53%，2年期利率突破4.1%。
• 美元指数：突破111，欧元兑美元汇率跌破平价，美元指数继续冲高。

五、美联储破釜沉舟的原因

1. 通胀粘性：本轮通胀由长期因素驱动，如人口红利逆转、贸易逆全球化、能源绿色转型等，短期内难以逆转。
2. 政治压力：中期选举临近，拜登政府需要打压通胀以挽回民意支持率，美联储需坚定抗通胀立场。

六、加息下半场的变数

• 通胀回落：未来两个季度通胀基数抬升，但同比仍高于2%目标，回落路径存在不确定性。
• 劳动力市场：失业率小幅上升，但职位空缺仍高，可能缓冲失业压力。
• 欧洲能源危机：冬季可能加剧国际油气价格上涨，联动美国能源通胀反弹；国内罢工事件可能延缓通胀回落。

七、大类资产风险

• 股市：估值受紧缩预期压制，盈利下滑趋势初现，可选消费、通信服务行业净利润增速预期下调。
• 债市：长端利率空间受限，但配置价值增强，美债实际利率推动名义利率攀升。
• 美元指数：因美欧经济与货币周期差异，美元指数可能继续上行，新兴市场货币面临贬值压力。

风险提示

• 通胀粘性超预期：可能导致紧缩政策加码，进一步抑制经济。
• 劳动力市场恶化：若失业率大幅上升，可能引发经济衰退担忧。

分析师简介

• 罗志恒：粤开证券首席经济学家兼研究院院长，执业编号：S0300520110001。
• 方堃：宏观分析师，FRM，执业编号：S0300521050001。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于12个月内行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅，分为增持、中性、减持。

免责声明

本报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者需谨慎决策，粤开证券不承担因报告使用不当产生的法律责任。

联系我们

• 广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层
• 北京市西城区广安门外大街377号
• 网址：www.ykzq.com