20170620-东海证券-交通运输行业中期策略报_2017年度交运行业中期策略_稳扎稳打_顺_19页_1mb

2017年交通运输行业中期策略总结

核心内容

2017年交通运输行业整体表现稳中有升，交运板块指数涨幅为3.15%，略低于沪深300的6.30%。行业估值方面，交运板块的PE（TTM）为23.66倍，PB（LF）为1.9倍，估值水平处于中下水平。行业整体呈现分化趋势，部分子行业如航空、机场、港口和铁路表现较好，而公交行业则面临较大压力。

主要观点

航空行业

• 供需改善：航空行业2017年开年表现亮眼，RPK（实际载客里程）持续超越ASK（可用座位里程），供需关系持续改善。
• 客座率上升：2016年3月至今，民航客座率和载运率均呈现上升趋势，行业整体基本面向好。
• 油价与汇率影响减弱：油价和汇率的不确定性因素短期消除，利好航空业成本控制和利润增长。
• 旺季预期：6-9月为航空旺季，需求旺盛，提价能力增强，业绩有望超预期。
• 投资建议：关注两舱占比高、议价能力强的航空公司，以及供给弹性大的标的。

机场行业

• 业绩稳健增长：机场板块涨幅领先，一季度各主要机场营收增速普遍高于成本增速，非航收入增长显著。
• 免税政策改革：2016年新免税政策实施后，机场免税店经营权招标带来价值重估，非航收入有望大幅提升。
• 产能扩张：主要机场均有产能扩张计划，未来经营面积将继续增长。
• 投资建议：关注尚未启动免税招标但客流量大的机场标的，以及在免税政策中受益的机场。

航运行业

• 散运行业边际改善：BDI指数震荡回升，运价上涨改善行业亏损，但长期增长仍依赖宏观经济和大宗商品需求。
• 集运需求平稳：受欧美经济走强影响，欧洲和地中海航线运价涨幅明显，整体需求平稳。
• 油运行业低迷：运价变化不大，供需尚未回暖，行业仍处于底部。
• 投资建议：关注散运供需改善、集运需求增长和航运整合先锋，期待行业回暖。

铁路运输行业

• 负债压力大：铁路行业税后利润持续低迷，负债率攀升，改革迫在眉睫。
• 票价改革推进：铁总开启客运运价改革，部分线路票价上调，客运龙头有望受益。
• 货运量回升：2016年下半年以来，货运量增速回升，大秦铁路表现亮眼，货运量和利润同步增长。
• 投资建议：关注铁路货运龙头及客运龙头，受益于普客提价和夏季用电高峰。

关键信息

• 行业整体表现：交运板块整体增速超过沪深300，但排名靠后，市场关注度分化。
• 政策影响：新免税政策、混改、票价改革等政策推动部分子行业增长。
• 市场预期：航空、机场、铁路和航运行业均存在结构性机会，但需关注宏观经济和油价汇率波动。
• 风险提示：经济增速低于预期、混改落地低于预期、油价和汇率暴涨可能对行业造成负面影响。

投资策略

• 航空：看好旺季带来的业绩提升，建议关注两舱占比高、议价能力强及供给弹性大的标的。
• 机场：受益于免税政策和非航收入增长，建议关注尚未启动招标但客流量大的机场。
• 航运：散运行业供需边际改善，集运需求平稳，建议关注行业整合先锋。
• 铁路：改革预期强烈，建议关注货运和客运龙头，尤其是受益于普客提价和夏季用电高峰的标的。

风险因素

1. 经济增速低于预期
2. 混改落地低于预期
3. 油价和汇率暴涨

结论

交通运输行业在2017年中期表现出结构性机会，航空和机场板块受益于供需改善与政策红利，铁路行业因改革预期和货运量回升具有投资潜力。航运行业虽整体低迷，但部分细分领域如散运和集运已出现复苏迹象。投资需关注行业景气度、政策推进情况及宏观经济环境，把握结构性机会。