20170620-东海证券-交通运输行业中期策略报：2017年度交运行业中期策略：稳扎稳打，顺_20页_1mb

交通运输行业2017年中期策略总结

核心内容

2017年交通运输行业整体表现稳健，板块指数在年初跟随“一带一路”和国企混改预期一度跑赢沪深300指数，但随后震荡下行，截至2017年6月16日，申万交运指数上涨3.15%，在申万28个子行业中排名第4。板块估值水平保持中下，PE（TTM）为23.66倍，PB（LF）为1.9倍，与2016年基本持平。

主要观点

• 航空行业：供需关系改善，客座率和载运率均呈上升趋势，暑运旺季将带来更强的提价能力，利好航空公司业绩。两舱占比高、议价能力强和供给弹性大的标的值得关注。
• 机场行业：受益于民航需求增长和新免税政策，机场非航收入有望大幅提升。核心机场如上海机场、厦门空港等一季度盈利增长显著，未来产能扩张计划将进一步提升经营面积。
• 航运行业：散运供需边际改善，运价回升，行业整合持续；集运受欧美经济走强影响，需求平稳增长；油运仍处底部，需等待供需回暖。
• 铁路行业：负债压力大，改革势在必行。铁总开启客运运价改革，普客提价将带来盈利修复，看好大宗散货运输龙头和客运龙头。

关键信息

1. 行业表现回顾

• 走势回顾：交运板块指数震荡前行，跑赢沪深300指数的子板块包括机场、港口、航空和铁路，公交板块跌幅最大。
• 估值回顾：交运板块PE和PB估值均处于中下水平，但港口和机场板块因政策和行业景气度实现双增长。

2. 航空行业分析

• 2017年年初至今，航空公司营业增速回升，尤其中国国航、南方航空、东方航空等三大航表现突出。
• 供需关系：国内航线RPK始终高于ASK，客座率和载运率持续上升，供给端增速放缓。
• 外部因素：油价和汇率不确定性减弱，利好航空行业成本控制和盈利增长。
• 旺季预期：6-9月为传统旺季，预计航空公司利润将超预期增长。

3. 机场行业分析

• 盈利增长：核心机场一季度盈利增长显著，上海机场、厦门空港等非航收入占比提升。
• 免税政策：2016年新免税政策实施后，机场免税店经营权招标带来非航收入大幅提升。
• 未来扩容：各机场均有产能扩张计划，预计未来经营面积继续增长。

4. 航运行业分析

• 散运：运价回升改善行业亏损，BDI指数在淡季后有望回升，供给端收窄带来运价震荡。
• 集运：欧洲运价上涨，整体需求平稳，地中海航线涨幅显著。
• 油运：运价变化不大，供需仍待改善，需关注未来回暖。

5. 铁路行业分析

• 负债压力：铁总税后利润持续低迷，负债率攀升，改革迫在眉睫。
• 改革动态：2017年中央经济工作会议点名铁路混改，铁总开启客运运价改革，寻求多元效益。
• 盈利修复：大秦铁路货运量和利润同步增长，广深铁路有望受益于普客提价。

投资策略

• 航空：关注两舱占比高、议价能力强和供给弹性大的标的，尤其是暑运旺季带来的业绩增长。
• 机场：关注尚未启动免税店招标但客流量大的机场标的，免税政策带来非航收入提升。
• 航运：关注散运供需改善和集运欧洲线运价上涨的行业龙头，油运需等待供需回暖。
• 铁路：关注普客提价受益的客运龙头和大宗散货运输龙头，铁路改革带来盈利修复。

风险提示

• 经济增速低于预期
• 混改落地低于预期
• 油价和汇率暴涨

附录

• 分析师简介：刘振东，英国格拉斯哥大学金融硕士，东海证券分析师。
• 评级说明：
  • 市场指数评级：看多、看平、看空
  • 行业指数评级：超配、标配、低配
  • 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 免责条款：本报告仅供参考，不构成投资建议，东海证券不承担由此产生的任何责任。

机构信息

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