20250521-山西证券-三旺通信-688618.SH-业务短期承压_新兴行业有望迎来催化_5页_441kb

报告摘要

三旺通信（688618SH）2025年5月21日公司快报分析总结

三旺通信近期发布2024年及2025年一季度报告，显示其短期业绩承压但长期转型布局有望驱动增长。2024年公司营收357亿元，同比-18.79%；归母净利润为0.33亿元，同比-69.98%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比-78.2%。2025年一季度营收8.1亿元，同比+70.1%；归母净利润0.08亿元，同比-48.44%。业绩下滑主要受下游项目实施节奏放缓、费用前瞻投入及新基地折旧增加影响。

业务分析

分场景表现：
- 智慧能源营收19.12652亿元，同比+81%，受益于电网数字化建设及风光储等项目进展；
- 智慧交通营收6.13016亿元，同比-206%，因轨交车型上市进度及基础设施建设滞后；
- 工业互联网营收3.65951亿元，同比-62.2%，受制造业数字化订单实施放缓拖累；
- 智慧城市营收2.70542亿元，同比-47.4%；
- 其他行业营收4.06235亿元，同比+94%。
  产品结构方面，工业交换产品、工业网关及无线产品、解决方案类产品营收分别为28.11674亿元、5.72140亿元、8.3121亿元，同比分别-94%、+95%、-872%。其中，解决方案类收入下滑是2024年业绩拖累的主要因素，受工业互联网客户资本支出节奏、市政交通类客户资金压力及竞争格局影响。
技术转型与研发投入：
公司2024年销售、管理、研发费用同比分别+112%、+527%、+196%，费用增长主要用于海外市场布局、技术支持升级及前沿技术攻关（如TSN、边缘计算、AI）。TSN网络解决方案持续完善，已实现边缘网关与DeepSeek融合、HaaS与DeepSeek深度整合，推动智能化数据处理与本地推理能力，降低对云端依赖。
核心业务领域进展：
- 智慧能源：参与三峡乌兰察布源网荷储、海上风电等示范项目，2025年将聚焦煤矿智能化精准定位等场景；
- 智慧城市：低速无人驾驶、无人公交车已实现批量供货，正在开发车载确定性网络、多域控制器及网关；
- 智慧交通：轨交项目持续推进，公路领域转向系统级解决方案，市场影响力扩大；
- 智能制造：联合生态伙伴推出数字化转型方案，落地信义玻璃厂、南宁卷烟厂等标杆项目。

盈利预测与估值
预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.44/0.79/1.42亿元，同比增长353%/782%/798%；对应EPS为0.40/0.72/1.29元，2025年5月20日收盘价（21.71元）对应的PE为53.9/30.3/16.8倍。公司维持“增持-A”评级，核心逻辑在于智慧能源、煤矿智能化及智能网联等领域的高景气度，以及AI、机器人、低空经济等新兴赛道的布局潜力。

风险提示