深度报告-20240601-上海证券-三旺通信-688618.SH-深度报告_工业互联网行业开启上行新周期_公司多方位发力构筑高质量增长_25页_2mb

投资摘要
三旺通信是国内领先的工业互联网通信解决方案服务商，深耕工业级市场二十余年，产品覆盖工业以太网交换机、工业无线产品等，应用于智慧城市、智能制造等领域。公司营收连续两年超30%增长，研发费用率多年高于15%，分红比例稳定且较高。工业互联网政策驱动及AI+工业互联网范式的兴起，进一步推高行业需求和发展空间。

行业分析
工业互联网市场规模持续扩大，复合增长率高。2020年国内工业通信市场规模421亿元，预计2025年达1196亿元，年均增速233%。AI与工业互联网结合加速智能化升级，渗透率稳步提升。数据要素市场潜力大，助力工业通信产品需求爆发。

公司分析
公司聚焦工业交换、工业网关和无线通信等领域，产品组合完善。通过HaaS平台和TSN解决方案强化技术壁垒，拓展海外业务，营收增长强劲。2023年净利润同比增长1377%。主要风险包括行业竞争加剧、原材料供应波动及国际贸易风险。

投资建议
预计2024-2026年营收为584亿、756亿、964亿元，归母净利润为142亿、183亿、234亿元，对应PE分别为2166X、1682X、1317X。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示
市场竞争加剧风险、关键原材料供应链风险、国际贸易环境变化风险。