20230828-山西证券-三旺通信-688618.SH-营收增速创新高_积极向解决方案供应商转型_9页_718kb

三旺通信（688618SH）分析报告总结

公司概况

三旺通信成立于2001年，2020年上市，是国内较早从事工业互联网通信产品的公司之一，专注于工业互联网解决方案的提供商。其主要产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业模块、设备联网产品、工业无线产品等，涉及边缘计算、工业网络、采集物联等细分领域。

财务表现（截至2023年8月28日）

• 营收增速：2023年上半年公司实现营收199亿元，同比增长52.17%，创下营收增速新高。过去几年营收年复合增长率约为23%-36%，2018-2023年持续增长。
• 盈利能力：归母净利润39.93亿元，同比增长33.34%；扣非净利润34.12亿元，同比增长53.25%。毛利率从2021年的65%降至2023年54.40%，净利率维持在19.8%左右。
• 分业务收入：工业互联网和智慧交通行业板块分别实现增长32062%和12271%，解决方案收入占比达17.1%。
• 海外市场：海外市场业务收入同比提升105.61%，在德国、意大利、英国等国家实现增长。

发展趋势与投资建议

• 产品转型：公司正逐步从单一通信产品提供商向软硬件解决方案集成商转型，解决方案收入占比达17.1%，未来有助于提升毛利率。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入-A”评级，预计2023-2025年净利润为137亿、187亿、252亿元，同比增长42.3%、36.9%、34.7%。对应PE分别为31倍、22倍、17倍。

风险提示

• 技术升级带来的市场竞争风险
• 技术人员流失风险
• 宏观经济周期波动对下游需求的影响

财务数据摘要（摘录）

结论

三旺通信正处于从通信产品提供商向解决方案供应商转型的关键阶段，在工业互联网、智慧交通等领域的高增长趋势明确，海外市场表现突出。存在的技术与人才风险需关注，但首次“A股买入”评级显示出其较强的未来成长预期。