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亿联网络（300628）公司点评报告总结

核心内容概述

亿联网络（300628）是一家专注于企业通信与协作解决方案的公司，其业务涵盖SIP话机、云办公及会议产品等多个领域。公司于2022年4月22日发布2021年度及2022年第一季度财务报告，显示业绩持续快速增长，且具备长期成长动能。

业绩表现

• 2021年全年：

  • 营业收入：36.84亿元，同比增长33.76%
  • 毛利率：61.55%，同比下降4.47个百分点
  • 归母净利润：16.16亿元，同比增长26.38%
  • 扣非归母净利润：14.28亿元，同比增长28.09%

• 2022年第一季度：

  • 营收：10.41亿元，同比增长40.10%
  • 归母净利润：4.87亿元，同比增长30.05%
  • 扣非归母净利润：4.47亿元，同比增长37.72%

• 2022年第四季度：

  • 营收：11.56亿元，同比增长45.65%
  • 归母净利润：3.98亿元，同比增长46.86%

主要观点

1. 业绩增长强劲

公司业绩保持快速增长，尤其是2022年第一季度和第四季度，营收和归母净利润均实现显著增长，主要得益于全球疫情逐渐缓和，市场需求回暖，带动云办公及会议产品业务扩张。

2. 产品线持续扩展

• SIP话机业务：稳步发展，公司在行业中保持领先地位，2021年市占率达34.3%
• 云办公业务：成为公司第二成长曲线，2021年营收2.21亿元，同比增长80.35%
• 会议产品业务：2021年营收9.13亿元，同比增长72.77%，并推出YMS视频会议平台和协同办公智慧会议室解决方案

3. 产品创新与市场拓展

• 公司持续推出新产品，如UH3X、WH6X等耳机产品，以及BH7X蓝牙耳机，丰富产品线
• 与微软深度合作，Teams话机成为微软在语音通信和智能视频领域的全球战略合作伙伴

4. 盈利预测

• 2022-2024年：
  • 营业收入预测分别为47.70亿元、61.91亿元、80.23亿元
  • 归母净利润预测分别为21.60亿元、28.96亿元、39.03亿元
  • 每股收益预测分别为2.39元、3.21元、4.33元
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）预测分别为31.74倍、23.68倍、17.57倍
  • 市净率（P/B）预测分别为8.70倍、6.75倍、5.11倍
  • 净资产收益率（ROE）预测分别为27.40%、28.51%、29.09%

关键信息

• 费用控制与研发投入：

  • 2021年研发费用为3.65亿元，同比增长23.27%，主要用于桌面通信终端、会议产品和云办公终端领域的技术投入
  • 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.2%、2.6%和0.6%，费用率整体可控

• 财务状况：

  • 资产负债率维持在10.9%至11.5%之间，流动性良好
  • 应收账款周转天数保持在67.72至67.80天之间，存货周转天数略有下降，但总体稳定

• 投资建议：

  • 评级：增持
  • 目标价：87.4元
  • 6个月目标涨幅：超越市场基准5%至15%之间

• 风险提示：

  • 海外市场波动
  • 原材料价格波动
  • 技术研发风险

财务摘要

股票数据

分析师团队

• 王宁：东北证券通信行业首席分析师，南开大学学士及硕士，曾任职于申港证券、新时代证券
• 史博文：东北证券通信组研究助理，哥伦比亚大学金融数学硕士，清华大学经济与金融本科

投资评级说明

估值指标

总结

亿联网络在2021年及2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要受益于全球疫情后市场需求回暖，尤其是云办公和会议产品业务的快速发展。公司持续加大研发投入，推动产品创新和市场拓展，与微软建立战略合作，进一步巩固其行业领先地位。未来，公司有望通过云办公业务实现新的增长曲线，盈利能力和估值指标均显示出积极趋势，维持“增持”评级。然而，仍需关注海外市场波动、原材料价格变化及技术研发风险。