20181022-浙商证券-久立特材-002318.SZ-传统业务持续复苏_积极布局新产业_3页_1mb

久立特材(002318) 报告总结

核心内容

久立特材（股票代码：002318）在2018年前三季度实现营业收入29.85亿元，同比增长49.55%；净利润2.16亿元，同比增长99.58%。公司对2018年全年业绩进行预告，净利润同比增长100%-130%，略超市场预期。

公司主要产品为工业用不锈钢无缝管、焊接管及管件，广泛应用于石油、天然气、电力设备制造、化工、造船、造纸、航空、航天等行业。

主要观点

• 传统业务复苏强劲：受益于下游石油化工行业投资复苏，公司经营性现金流净额达到4.1亿元，创历史新高，公司通过增加短期借款偿还，使得短期借款规模较年初下降81.41%，有效降低了流动性风险。
• 新产业布局积极：公司积极拓展核电、半导体、医药、仪器仪表等高端领域，新产线建设将为未来业绩增长提供支撑。核电项目预计在2018年内核准，相关订单有望在2019年及以后陆续生产。
• 员工持股计划推进：公司已启动第二期员工持股计划，以6.122元/股的价格购入470.34万股股票，剩余约5655万元尚未完成。该计划涉及105名高管及核心管理人员，有助于提升管理层积极性，推动公司业务持续拓展。
• 财务状况优化：公司资产负债率持续下降，2018年预计降至32.54%，财务风险可控。同时，净利润和每股收益（EPS）显著增长，2018年EPS为0.34元，2020年预计达到0.52元。
• 投资建议：公司未来三年净利润预计分别为2.85亿元、3.59亿元、4.39亿元，对应P/E分别为16.9倍、13.4倍、11.0倍。公司维持“增持”评级，表明其具备良好的增长潜力和投资价值。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

营业利润与毛利率

• 营业利润逐年增长，2018年预计达331.94亿元，同比增长124.45%。
• 毛利率逐年提升，2018年预计为23.57%，2020年预计达到25.05%。

现金流情况

• 2018年前三季度经营活动现金流净额为573.38亿元，显著改善。
• 现金净增加额为-210.44亿元，但整体现金流状况趋于健康。

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

营运能力指标

偿债能力指标

投资评级

• 股票评级：增持（预计2018~2020年净利润增长显著，P/E逐步下降，估值趋于合理）
• 行业评级：看好（行业整体景气度提升，公司业务拓展积极）

风险提示

• 石化行业复苏或低于预期
• 核电建设进度或低于预期

投资建议

公司未来三年净利润增长路径清晰，2018年EPS为0.34元，2020年预计达到0.52元，P/E逐步下降，估值趋于合理。公司积极布局高端产品线，未来成长空间较大，建议投资者关注其在核电、半导体等领域的布局进展。