2017-医药商业行业深度报告：从经营数据看医药零售连锁的投资机会_27页-2mb

报告摘要

中国医药零售市场近年来持续增长，但行业集中度和连锁率仍然较低。随着政策推动如医药分开、处方药外流以及新版GSP的实施，医药零售行业门槛提高，行业整合加速，连锁药店成为资本重点投入方向，药店资产加速证券化。

医药零售市场增长与分散性
- 2008年至2015年，中国医药零售市场规模复合增长率为11.4%，但行业高度分散，连锁化率仅为45.7%。
- 2015年，前100名药品零售企业仅占全国零售药店总数的11.6%，市场集中度仍较低。
政策推动行业整合
- 医药分开政策推动处方药外流，零售药店有望成为处方药销售的重要渠道。
- 医保定点资格审查取消，利好连锁药店发展，提升其竞争力。
- 新版GSP的实施大幅提高行业门槛，加速行业整合和集中度提升。
连锁药店加速证券化
- 一心堂、益丰药房、老百姓相继在2014-2015年登陆资本市场，国药一致于2016年完成对国大药房的重组。
- 大参林已于2017年公布招股说明书，行业证券化进程加快。
经营效率与区域布局
- 老百姓凭借全国布局和旗舰店、大店占比，单店收入和销售人员人效领先。
- 国大药房依托国药控股强大的分销和物流网络，覆盖最广，营收体量最大。
- 益丰药房和一心堂以区域聚焦策略发展，注重精细化管理和成本控制。
医药电商发展
- 医药电商交易规模快速增长，2010-2015年年均复合增长率达151.85%。
- 政策放开互联网药品交易服务资格审批，推动医药电商进入新阶段。

公司简称	评级	股价（元）	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE	PB
老百姓	买入	45.75	1.11	1.43	1.74	41.22	31.99	26.29	6.22
国药一致	买入	76.17	2.77	3.02	3.38	27.50	25.22	22.54	3.74
益丰药房	买入	30.63	0.62	0.78	0.97	49.40	39.27	31.58	3.66
一心堂	买入	18.00	0.68	0.79	0.91	26.47	22.78	19.78	3.61

截至2017年1月22日，全国共有913张《互联网药品交易服务资格证书》。
A证：40张，用于B2B交易。
B证：224张，用于企业自建电商网站。
C证：649张，用于向个人消费者销售非处方药。
主要省份：广东、浙江、江苏、山东、北京、四川、重庆、福建、上海、河南，分别占比16.2%、11%、9.7%、6.7%、5.3%、5.1%、4.2%、4%、3.8%、3.7%。

公司投资评级说明：
- 买入：预期股价强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%。
- 持有：预期股价变动在-5%～+5%。
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。
分析师信息：
- 罗佳荣：首席分析师，S0260516090004。
- 联系方式：021-60750612，luojiarong@gf.com.cn。
联系人：
- 葛媛媛，geyuanyuan@gf.com.cn。