20170911-山西证券-医药商业之医药零售行业深度研究报告_数据解码医药零售_群雄割据掘金大蓝海_29页_2mb

医药零售行业深度研究报告总结

核心内容

医药零售行业正迎来快速发展阶段，政策推动与市场趋势共同作用，使行业集中度与连锁化率持续提升。随着新版GSP的实施及两票制政策的推进，单体药店面临较大生存压力，而大型连锁药店因合规经营与规模优势，将显著受益。处方外流政策的实施为医药零售市场带来巨大的增量空间，预计未来可承接千亿级的处方市场。此外，医保定点资质的放开进一步扩大了医药零售市场，但同时也带来更严格的监管要求。

主要观点

• 行业前景：药品零售市场增长迅速，连锁化率和集中度将不断提升，行业呈现“大蓝海”发展趋势。
• 政策影响：处方外流政策推动零售药店成为药品终端销售的重要渠道，医保资质放开有助于市场扩容。
• 竞争格局：我国医药零售行业集中度仍低于美国，龙头企业将受益于行业整合与集中趋势。
• 企业策略：
  • 一心堂：聚焦云南市场，坚持高密度发展，计划全国扩张，注重线上线下融合。
  • 老百姓：采用全国布局战略，重点沿京广线和沪昆线拓展，以大店为主，提升单店收入和人效。
  • 益丰药房：坚持区域聚焦与精细化运营，以湖南为核心市场，逐步向其他区域扩张。
  • 大参林：聚焦两广市场，以省级区域为基础，向地、市、县、乡镇市场渗透，产品结构多元化。

关键信息

行业数据

• 全国药品零售市场2016年销售总额为3679亿元，同比增长9.5%。
• 2016年全国零售药店总数为447,034家，连锁化率约为49.4%。
• 医药零售百强企业年销售额占零售市场总额的29.1%，预计目标为40%以上。

企业数据

财务表现

• 利润率：一心堂和大参林毛利率较高，但净利润率受扩张影响有所下滑；益丰药房因成本控制表现优异，净利率持续上升。
• 回报率：ROIC排名为大参林 > 益丰药房 > 一心堂 > 老百姓，益丰药房表现最佳。
• 门店数据：
  • 单店收入：老百姓 > 大参林 > 益丰药房 > 一心堂
  • 人效：老百姓 > 益丰药房 > 大参林 > 一心堂
  • 坪效：老百姓和益丰药房较高，呈上升趋势。

投资建议

• 重点推荐：一心堂、益丰药房，给予“买入”评级。
• 理由：一心堂通过前期扩张和后期管理提升，业绩将释放；益丰药房凭借精细化管理和稳健经营，具备较强的盈利能力。

风险提示

1. 处方外流低于预期。
2. 医药零售市场竞争加剧。

行业投资评级说明

• 看好：行业超越市场整体表现。
• 中性：行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡：行业弱于整体市场表现。

投资评级标准

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%～20%。
• 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

估值水平（2017年9月8日）

总结

医药零售行业正处于快速发展阶段，政策推动与市场趋势共同促进行业集中度与连锁化率的提升。龙头企业如一心堂、益丰药房凭借规模优势、成本控制能力和精细化运营策略，将在未来市场中占据有利地位。投资者可重点关注具备良好扩张能力和盈利能力的公司，同时需注意处方外流不及预期及市场竞争加剧等风险。