20180822-招商证券-中青旅-600138.SH-乌镇门票小幅降价_业绩影响可控_4页_387kb
报告摘要
中青旅（600138.SH）详细总结
核心内容
中青旅（600138.SH）于2018年8月22日发布报告，当前股价为15.75元，目标估值为17.6元，投资评级为“强烈推荐”。该报告分析了公司近期的财务状况、业务动态及市场表现，并对未来业绩与估值进行了预测。
主要观点
- 门票价格调整：8月21日，中青旅公告乌镇门票将从9月20日起调价，其中东栅景区票价由120元/人调为110元/人，东西栅联票价格由200元/人调为190元/人，降幅分别为8.3%和5.0%。西栅景区门票未调整，仍为150元/人。
- 降价影响可控：门票降价幅度较小，且主要发生在淡季，对2018年业绩影响不到-1%，对2019和2020年影响在-2%左右，整体影响有限。
- 业务增长潜力：乌镇作为休闲景区，住宿、餐饮等消费多元化，未来可通过调价抵消门票降价带来的负面影响。同时，公司参与古北水镇股权受让，具备长远发展利好。
- 投资建议：公司预计2018-2020年归母净利润分别为6.4亿元、7.7亿元、9.0亿元，对应PE估值分别为18x、15x、13x，建议关注其未来增长潜力。
关键信息
股票表现
- 当前股价：15.75元
- 目标估值：17.6元
- 投资评级：强烈推荐
基础数据
- 总股本：72384万股
- 已上市流通股：72384万股
- 总市值：114亿元
- 流通市值：114亿元
- 每股净资产（MRQ）：7.9元
- ROE（TTM）：10.3%
- 资产负债率：39.6%
- 主要股东：中国青旅集团公司
- 主要股东持股比例：17.17%
财务预测（单位：亿元）
| 年份 | 营业收入 | 营业利润 | 净利润 | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 117.49 | 10.35 | 9.28 | 0.88 |
| 2019E | 125.61 | 12.80 | 11.10 | 1.06 |
| 2020E | 132.66 | 15.03 | 12.76 | 1.24 |
估值比率（单位：倍）
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 23.5 | 19.9 | 17.9 | 14.8 | 12.7 |
| PB | 1.7 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | 1.1 |
| EV/EBITDA | 19.7 | 16.4 | 14.6 | 12.7 | 11.4 |
财务比率分析
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 23.8% | 25.4% | 26.5% | 27.8% | 28.9% |
| 净利率 | 7.1% | 7.8% | 7.9% | 8.8% | 9.6% |
| ROE | 11.6% | 12.2% | 11.7% | 12.6% | 12.9% |
| ROIC | 7.5% | 7.6% | 8.0% | 9.4% | 10.0% |
| 资产负债率 | 38.7% | 42.5% | 33.3% | 30.4% | 28.3% |
| 净负债比率 | 14.7% | 22.6% | 11.5% | 8.0% | 5.9% |
| 流动比率 | 1.0 | 1.2 | 1.5 | 1.7 | 1.9 |
| 速动比率 | 0.9 | 0.8 | 1.0 | 1.2 | 1.5 |
| 每股收益 | 0.67 | 0.79 | 0.88 | 1.06 | 1.24 |
| 每股经营现金 | 1.31 | -1.09 | 2.24 | 2.01 | 2.14 |
| 每股净资产 | 9.27 | 10.34 | 11.49 | 12.85 | 14.42 |
| 每股股利 | 0.10 | 0.10 | 0.11 | 0.13 | 0.16 |
门票降价对业绩影响敏感性分析
| 实际门票单价降幅 | 2018年净利润变动幅度 | 2019年净利润变动幅度 | 2020年净利润变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 1% | -0.1% | -0.4% | -0.4% |
| 2% | -0.2% | -0.9% | -0.8% |
| 3% | -0.4% | -1.3% | -1.2% |
| 4% | -0.5% | -1.7% | -1.6% |
| 5% | -0.6% | -2.2% | -2.0% |
| 6% | -0.7% | -2.6% | -2.4% |
| 7% | -0.8% | -3.1% | -2.8% |
风险提示
- 乌镇、古北水镇客流不达预期
- 政府补助大幅减少
- 整合营销业务需求下降
投资评级定义
公司短期评级
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
分析师信息
- 梅林：社会服务业首席分析师，注册会计师非执业会员，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，2015-2017年在中银国际证券从事社会服务业研究，所在团队曾获2015、2016年新财富最佳分析师第三、第四名，2017年3月加入招商证券。
- 王吉虎：社会服务业分析师，厦门大学管理学学士/金融学硕士，2018年7月加入招商证券，重点覆盖景区、出境游、在线旅游板块。
- 李秀敏：社会服务业分析师，浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士，2018年6月加入招商证券，重点覆盖酒店、免税板块。
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
